Visie op de geld- en kapitaalmarkt

Stilte voor de storm?

Het monetair beleid van de ECB kabbelt voort. Op de korte termijn verwachten wij weinig definitiefs te horen over de beëindiging van het opkoopprogramma. Maar dat het einde in zicht komt, lijkt onontkoombaar. Hierbij merken wij op dat dit wel data-dependent is, zoals de ECB dit zelf noemt. Dit houdt in dat een sterkere euro, zwakke inflatie of oplopende rente nog roet in het eten zou kunnen gooien.

Een verhoging van de beleidstarieven zal naar onze verwachting pas enige tijd nadat de opkoop is beëindigd in beeld komen. Beleggers zien de kans vanaf eind 2018 toenemen dat de ECB een verhoging van de beleidsrentes doorvoert. Op het driemaands euribortarief heeft dit nog geen effect gehad. Deze is al maanden stabiel rond de -0,3%, en wij verwachten dat dit voorlopig zo blijft.

De Amerikaanse centrale bank voert wel al een verkrappend beleid. De Fed heeft al enkele renteverhogingen doorgevoerd en staat daarnaast aan de vooravond van het (geleidelijk) normaliseren van haar balans. Dit wil de Fed doen door vrijgevallen beleggingen niet meer te herbeleggen. Tegenvallende inflatiecijfers hebben hier echter (nog even) een stokje voor gestoken. Hierdoor is de Fed teruggeschakeld naar een afwachtende houding, en prijzen beleggers inmiddels ook geen renteverhogingen meer in voor 2017.

Wij zijn iets optimistischer, en verwachten dat de Amerikaanse centrale bank dit jaar nog één renteverhoging doorvoert, gevolgd door twee á drie renteverhogingen in 2018.

En ook de kapitaalmarkt kabbelt voort

Momenteel ligt de Duitse tienjaarsrente rond de 0,4%. Sinds de start van dit jaar beweegt deze rente zich in een bandbreedte van tussen de 0,2% en 0,6%. Wij denken dat de Duitse rente geleidelijk verder kan oplopen vanaf het huidige niveau. Maar als de aankomende ECB-acties in lijn liggen met de verwachtingen, denken wij niet dat de rente op korte termijn uit de bandbreedte zal breken. Ja, de trend zal geleidelijk aan opwaarts zijn.

Waar de afgelopen maand de rente op staatsobligaties van de veilige havens is afgenomen, nam de rente op staatsobligaties van landen uit de periferie, in het bijzonder Spanje en Griekenland, per saldo juist toe. Hierdoor is ook het renteverschil tussen Duitsland en de periferie weer verder toegenomen. Met het referendum in Spanje (oktober) en verkiezingen in Italië (mei 2018) op komst, valt niet uit te sluiten dat dit renteverschil nog verder op gaat lopen. Gezien het feit dat er voor de Griekse schuldencrisis nog steeds geen constructieve oplossing is gekomen, kan onrust omtrent dit dossier ertoe leiden dat het renteverschil tussen Duitsland en de periferie weer verder onder druk komt.

De afgelopen maand bewogen de geëiste risicopremies op Europese investmentgrade bedrijfsobligaties zijwaarts tot iets hoger. In combinatie met een daling van de onderliggende rente in Europa, werd er een positief rendement gerealiseerd. Achtergestelde obligaties van financiële instellingen bleken opnieuw de positieve uitschieter. De BofA Merrill Lynch Euro Subordinated Financial-index behaalde de afgelopen maand een rendement van 1,2%.

Meer informatie

Hebt u vragen of wilt u graag een advies dat op uw persoonlijke situatie is afgestemd? Neemt u dan contact op met uw adviseur bij Van Lanschot.

Naar het dagelijks beleggingsnieuws

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot