Visie op de geld- en kapitaalmarkt

De verwachtingen van Van Lanschot voor de renteontwikkeling.

ECB verlengt opkoopprogramma

Op 8 december 2016 is naar buiten gekomen dat de ECB het huidige opkoopprogramma verlengt met negen maanden tot eind december 2017. De maandelijkse opkoop wordt tegelijkertijd verlaagd van € 80 miljard naar € 60 miljard. Om de beschikbaarheid van obligaties te verbeteren wordt er vanaf januari ook gesleuteld aan de opkoopcriteria. Het effect van de toezeggingen van de ECB was een daling van de effectieve rendementen op kortlopende obligaties. De ECB kan namelijk ook leningen met resterende looptijd tussen één en twee jaar opkopen en met een effectief rendement lager dan het depositotarief (-0,4%).

Ondanks de aankondigingen van de ECB veranderde het driemaands euribortarief (-0,316%) afgelopen maand nauwelijks. De verwachting blijft dat de ECB het depositotarief voorlopig ongewijzigd zal laten, waardoor wij op korte termijn ook geen aanleiding voor hogere geldmarkttarieven zien.

De Amerikaanse centrale bank (Fed) heeft recentelijk naar buiten gebracht dat zij de rente met 25 basispunten verhoogt naar een bandbreedte van 0,5% - 0,75%. Nog belangrijker nu lijkt de vraag hoeveel renteverhogingen er in 2017 doorgevoerd zullen worden. Vooralsnog lijken drie renteverhogingen in 2017 het meest waarschijnlijke scenario. Dit zal echter ook sterk afhankelijk zijn van economische (en politieke) ontwikkelingen. De economische agenda van Trump kan mogelijk tot grotere beleidsaanpassingen leiden.

Versteiling van de rentecurve

De kapitaalmarkten waren de afgelopen maand in de ban van het referendum in Italië, alsmede het besluit van de ECB om het opkoopprogramma te verlengen en te verlagen. Per saldo zagen wij de rente op tienjaarsleningen stijgen. In zowel Duitsland als de Verenigde Staten werd deze stijging deels gedreven door een hogere inflatieverwachting. Naast betere economische verwachtingen droeg ook een stijging in de olieprijs hieraan bij. Dit alles zien we terug in de waardering van Duitse inflatiegerelateerde obligaties. Beleggers verwachten daar nu een gemiddelde prijsstijging van 1,20% per jaar over een periode van tien jaar. Halverwege november was dit nog 1,10%.

De kapitaalmarkten lieten niet in heel Europa eenzelfde beeld zien; de periferielanden zagen de rente namelijk niet oplopen. Per saldo nam in bijvoorbeeld Italië de tienjaarsrente juist af, met 20 basispunten (-0,20%) naar 1,87%. In Spanje was eenzelfde ontwikkeling waarneembaar. Wij zien dit als een teken dat een hoop onzekerheid omtrent het referendum in Italië van 5 december al was ingeprijsd in de koersen van de Zuid-Europese leningen. Dat de rentes in de periferielanden per saldo niet, zoals in Duitsland, opliepen zien wij als een gezonde corrective.

De performance van hoogwaardige bedrijfsobligaties was deze periode ook negatief. Dit komt mede door de opgelopen rente, maar ook doordat beleggers in vrijwel alle categorieën hogere risicopremies eisten. Obligaties uitgegeven door financiële instellingen bleven per saldo nog het beste liggen. Dit komt omdat hogere rentes en een versteiling van de rentecurve juist positief zijn voor de winstgevendheid van financiële instellingen.

Meer informatie

Hebt u vragen of wilt u graag een advies dat op uw persoonlijke situatie is afgestemd? Neemt u dan contact op met uw adviseur bij Van Lanschot.

Naar het dagelijks beleggingsnieuws

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot