Visie op de geld- en kapitaalmarkt

ECB zorgt voor onrust

De ECB heeft de afgelopen weken de markten flink in beroering gebracht. Eind juni stelde ECB-president Mario Draghi in een speech dat het huidige ruime monetaire beleid mogelijk kan worden aangepast, mits dit ondersteund wordt door de economische ontwikkelingen. Hierdoor leken beleggers zich te realiseren dat een afbouw van het opkoopprogramma nabij was, wat resulteerde in een opleving in zowel de euro als de rente. Wij gaan er vooralsnog van uit dat de ECB later dit jaar bekend zal maken het huidige opkoopprogramma in 2018 tot nul af te bouwen. Mocht de euro of de rente in de tussentijd weer oplopen, dan zou de ECB hier echter zomaar langer de tijd voor kunnen nemen.

Daarnaast denken wij dat een verhoging van de beleidstarieven pas enige tijd nadat de opkoop is beëindigd in beeld komt. Wij gaan er dus van uit dat dit op korte termijn nog niet aan de orde is. Door de uitspraken van de ECB houden beleggers in toenemende mate rekening met een verhoging van de beleidstarieven in de tweede helft van 2018. Op het driemaands euribortarief heeft dit nog geen effect gehad. Deze is al maanden stabiel rond de -0,3%, en we verwachten dat dit voorlopig zo blijft.

De Amerikaanse centrale bank voert daarentegen wel al een verkrappend beleid. In juni heeft ze de beleidsrente nog met 25 basis-punten verhoogd naar een bandbreedte van 1,00% tot 1,25%. Daarnaast gaat de Fed met zeer kleine stapjes starten met de afbouw van de effecten op haar balans ($ 4,3 triljard). Ondanks de terugvallende inflatiecijfers blijven wij gematigd positief over de Amerikaanse economie. Wij denken dan ook dat de Fed tot eind 2018 de beleidsrente nog een aantal keer zal verhogen, waarvan minimaal één keer in 2017.

Met oplopende rentes tot gevolg

Eind juni zagen wij, naar aanleiding van Draghi’s speech, sterk stijgende rentes in Europa. Per saldo liep de rente op tienjaars staatsobligaties in elk Europees land op. Een uitzondering op de regel was buitenbeentje Griekenland. Concreet nam de Duitse tienjaarsrente met 31 basispunten toe, tot 0,57%. Een vergelijkbare stijging zagen we bij staatsobligaties met andere looptijden dan tien jaar. Wij denken dat de Europese staatsrentes daarnaast geleidelijk verder kunnen oplopen.

Daarnaast nam het renteverschil tussen Duitsland en de periferie per saldo, ondanks een zeer beweeglijke maand, verder af. Wij gaan ervan uit dat ook dit renteverschil, tussen Duitsland en de periferie, de aankomende maanden weer verder op kan gaan lopen. Des te meer omdat de periferie op politiek en economisch gebied nog steeds met de nodige uitdagingen wordt geconfronteerd. Ondanks dat er bijvoorbeeld in Spanje beleidsmatig wel de nodige stappen zijn gezet.

De afgelopen maand zijn de geëiste risicopremies op Europese investmentgrade bedrijfsobligaties verder afgenomen. Helaas kon dit niet genoeg tegengewicht bieden aan de oplopende Europese staatsrentes. Per saldo was het rendement op een mandje Europese bedrijfsobligaties, de Bofa Merrill Lynch Euro Non-Financial-index, -0,89%. Eenzelfde mandje Europese bedrijfsobligaties incl. leningen uitgegeven door financiële instellingen deed het, met een rendement van -0,76%, iets minder slecht.

Meer informatie

Hebt u vragen of wilt u graag een advies dat op uw persoonlijke situatie is afgestemd? Neemt u dan contact op met uw adviseur bij Van Lanschot.

Naar het dagelijks beleggingsnieuws

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot