Visie op de geld- en kapitaalmarkt

Vizier gericht op oktober

Het monetair beleid van de ECB kabbelt voort. Tijdens de meeting in Jackson Hole en de ECB-persconferentie van september heeft Draghi niet veel losgelaten. Maar dat het einde van het opkoopprogramma in zicht komt, dat lijkt onontkoombaar. Wij gaan ervan uit dat de ECB tijdens de persconferentie van 26 oktober aanstaande aankondigt het opkoopprogramma geleidelijk af te gaan bouwen, zonder daar per se een vastgesteld tijdspad bij te benoemen.

Een verhoging van de beleidstarieven zal naar verwachting pas enige tijd nadat de opkoop is beëindigd in beeld komen. Beleggers zien de kans vanaf eind 2018 toenemen dat de ECB een verhoging van de beleidsrentes doorvoert. Op het driemaands euribortarief heeft dit nog geen effect gehad. Dit is al maanden stabiel rond de -0,3%, en wij verwachten dat dit voorlopig ook zo blijft.

De Amerikaanse centrale bank voert wel al een verkrappend beleid. Het heeft al enkele renteverhogingen doorgevoerd, en de Fed staat daarnaast aan de vooravond van het (geleidelijk) normaliseren van haar balans. Tegenvallende inflatiecijfers hebben hier echter (nog even) een stokje voor gestoken. Hierdoor is de Fed teruggeschakeld naar een afwachtende houding, en prijzen beleggers inmiddels ook geen renteverhogingen meer in voor 2017. Wij zijn iets optimistischer, en verwachten vooralsnog dat de Amerikaanse centrale bank dit jaar nog één renteverhoging doorvoert, gevolgd door twee of drie renteverhogingen in 2018. Dit zal echter wel afhankelijk zijn of en wanneer er een akkoord omtrent het Amerikaanse schuldenplafond wordt bereikt.

En ook de kapitaalmarkt kabbelt voort

Over afgelopen maand zagen wij de rente op Europese staatsobligaties zijwaarts tot licht hoger bewegen. Als wij vervolgens naar de Duitse rentecurve kijken, valt op dat deze beweging terug te zien was over vrijwel de gehele rentecurve. Per saldo werd er de afgelopen maand dan ook een verwaarloosbaar rendement behaald op staatsobligaties. Wij voorzien voor de aankomende maanden meer beweeglijkheid, niet in de laatste plaats omdat de ECB zal aankondigen het opkoopprogramma af te gaan bouwen.

Een uitzondering op de regel deze maand was Spanje. Per saldo nam daar de rente op tienjaars staatsobligaties met zeventien basispunten toe tot 1,6%. In absolute termen een minimale stijging, relatief gezien echter significant. Dit is vooral te wijten aan onrust omtrent het Catalaanse referendum, dat op 1 oktober in Spanje op de planning staat.

Omdat de onderliggende rente en geëiste risicopremies afgelopen maand per saldo zijwaarts bewogen, presteerden Europese bedrijfsobligaties vergelijkbaar met staatsobligaties. Zo werd er op een mandje Europese investmentgrade bedrijfsobligaties, de BoFa Merrill Lynch Euro Corporate-index, een bescheiden verlies gemaakt van -0,02%.

De categorie achtergestelde financiële leningen liet aan het eind van de verslagperiode een sterk herstel zien en kon daardoor per saldo een positief rendement behalen van (0,6%. Dit herstel werd gedreven door opluchting omtrent de schade van orkaan Irma in de Verenigde Staten, die uiteindelijk relatief mee lijkt te vallen.

Meer informatie

Hebt u vragen of wilt u graag een advies dat op uw persoonlijke situatie is afgestemd? Neemt u dan contact op met uw adviseur bij Van Lanschot.

Naar het dagelijks beleggingsnieuws

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot