Breuk met het verleden?

Het automatisme van lagere aandelenkoersen leidt tot hogere obligatiekoersen functioneert even niet meer. Die onzekerheid stookt de onrust op de financiële markten flink op. De Duitse graadmeter voor het investeerdersvertrouwen liet een tegenvallende uitslag zien over de septembermaand.

Relatie obligaties en aandelen onder druk

Beleggers waren gewend aan de 'logische' koppeling. Dalende aandelenkoersen werden steevast opgevangen door een lagere kapitaalmarktrente. De obligaties stegen daarop in koers en dienden als veilige haven. De weer gedaalde kapitaalmarktrente is op zijn beurt weer positief voor de consumptie en investeringen (en uiteindelijk aandelen). Een mooie spiraalbeweging, maar dit mechanisme werkt even niet meer en dat is vervelend. Het is namelijk ook de ruggengraat van het centralebankenbeleid.

De obligatiemarkten (vooral de Amerikaanse) trekken momenteel hun eigen plan. De veilingen van Amerikaanse staatsobligaties verlopen ronduit stroef. Er was weinig belangstelling voor de nieuwe obligaties en daarbij moesten fiks hogere rentes worden vergoed. De tienjaarsrente in de VS tikte zelfs de 1,75%-grens aan, vorige week zagen we nog de 1,55% op de borden. Niet alleen in de VS, ook in Japan loopt de tienjaarsrente stevig op ondanks alle opkoopacties en mogelijk extra monetaire stimulering van de Japanse centrale bank.

Waarom gebeurt dit?

De Fed en de Japanse centrale bank vergaderen volgende week over hun monetair beleid. Het is nog volstrekt onduidelijk welke beleidsbeslissingen er gaan komen. Allereerst moet er dus op het communicatievlak het nodige worden gerepareerd. Duidelijke uitspraken en acties graag. Dit is nodig om het vertrouwen terug te winnen van de financiële markten. Dat is van cruciaal belang.

Een ander signaal is dat obligatiemarkten het momenteel welletjes vinden met al het monetair stimuleren. De mondiale kapitaalmarktrentes zijn op een voldoende laag niveau aangekomen, is de boodschap. Zoals Draghi al aangaf, de rol van centrale bankiers raakt uitgespeeld op dat vlak. Daar zullen de financiële markten aan moeten wennen. En hopen dat de overheden het stimuleringsstokje overnemen.

Duitse ZEW-index onveranderd

Het sentiment onder Duitse investeerders bleef onveranderd in de septembermaand. Dat bleef stevig achter bij de verwachtingen. Vooral richting de toekomst zien investeerders geen verbetering optreden. Slechtst een zeer kleine meerderheid van investeerders ziet de Duitse economie de komende zes maanden aantrekken. Hoewel de ZEW-index niet de meest betrouwbare indicator is voor de korte termijn geeft het wel een richting aan. Die zegt ons dat de economische groei in Duitsland afvlakt voor de rest van 2016.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot