Beurzen: op het gemakje hoger

Een vriendelijke beursdag in een vijandige omgeving. Beleggers genieten van relatieve rust.

  • Wordt overnamemachine Altice nu zelf overgenomen?

  • De Europese oliereuzen komen met cijfers

  • Resultaat Bank of America weinig inspirerend
     

Eerstekwartaalcijfers TomTom laten te wensen over

Op het eerste gezicht leken de eerstekwartaalresultaten van TomTom aardig in lijn met de gemiddelde verwachting van analisten. De geschoonde winst per aandeel kwam uit op € 0,10 waar gerekend was op € 0,05. Maar de onderliggende componenten waren niet van geweldige kwaliteit. De slecht presterende consumententak van TomTom kampt met afzwakkende omzet, al was de omzet van deze divisie (€ 69,2 miljoen) nog altijd hoger dan de analistenverwachting (€ 65 miljoen). De divisie Automotive & Enterprise voldeed niet aan de omzetverwachtingen van analisten en Telematics groeide conform verwachting. Hier is sprake van een negatieve trend aangezien dit juist de groeikatalysatoren van het concern zijn.

Een steeds groter deel (circa 70%) van de omzet van TomTom komt uit data, software & services wat zorgt voor een impuls bij de brutobedrijfsresultaatmarge. Deze EBITDA-marge zagen we het afgelopen kwartaal stijgen naar 23% (van 16%). Dit is fors hoger dan analisten eerder voorzagen (17,8 %). De fabrikant van navigatie-apparatuur en software wist zijn marge op te voeren omdat kosten voor onderzoek, ontwikkeling en marketing lager uitvielen dan verwacht. Ook speelden gunstige wisselkoersen TomTom in de kaart. 
De verwachtingen voor 2018 bleven onveranderd. Wel verlaagde het management de verwachte omzetgroei voor de divisies Automotive, Enterprise en Telematics voor de periode 2016-2020. Dat cijfer gaat terug van >15% naar rond de 12,5%.  

Altice: van jager naar prooi

Het Franse telecombedrijf Bouygues (inclusief CVC Capital Partners) overweegt een bod op de Franse activiteiten van Altice (+1,2%). Dat meldde dataprovider Bloomberg maandagmiddag. Wij zijn van mening dat de kans van slagen momenteel laag is. De huidige Franse activiteiten van Altice zijn in onze ogen fors ondergewaardeerd. Inclusief de Portugese activiteiten bedraagt de totale waarde circa € 1,3 miljard.

De schaalvoordelen op de Franse telecommarkt worden alleen al ingeschat op € 12 miljard. Dat geeft aan dat er veel waarde te behalen valt met deze deal.

Als Altice Europa een succesvolle transformatie ondergaat (turnaround bij Franse activiteiten, exploitatieverlies Pay TV, verkoop telefoontorens), dan zijn wij van mening dat de Europese activiteiten een waarde van € 3 tot € 6 per aandeel kunnen vertegenwoordigen. Wij zien wel de nodige politieke obstakels op de overnameroute, nog los van eventuele goedkeuring van wet- en regelgevende instanties. Het aandeel blijft een speculatief bezit, waarbij de koers onderhevig is aan wisselende sentimenten.

Let op: de oliereuzen komen met cijfers

Het Noorse Statoil trapt volgende week het cijferseizoen af bij de grote Europese oliebedrijven. 
De beleggingscasussen bij Total en Royal Dutch Shell ontwikkelen zich erg sterk op vele fronten. De waardering is relatief laag en operationeel presteren de bedrijven ijzersterk. Balansen raken op orde en het dividendrendement is beter geborgd.

Omzet Casino valt mee

De resultaten van de Franse supermarktketen Casino werden ten onrechte gevreesd. Op de lastige Franse thuismarkt haalde het bedrijf een organische omzetgroei van 2,2%. Daarmee laat het zijn Franse evenknie Carrefour behoorlijk achter. In Brazilië wist het bedrijf goed om te gaan met de dalende prijzen in voedingswaren. Ondanks dat euvel perste Casino er toch een identieke  omzetgroei van 1,9% uit. Dit heeft het vooral te danken aan de economische groei-opleving in het land. Operationeel lijkt de Franse thuismarkt beter onder controle te komen. Maar de kans dat concurrent Carrefour meer in het offensief gaat en marktaandeel wenst te heroveren/te kopen is levensgroot.

Schuldenverlichting bij Telefonica?

Het Spaanse Telefonica (+0,2%) wil met de beursgang van de Argentijnse activiteiten geld ophalen om zijn schuldenberg te reduceren. Het zou gaan om een aandelenverkoop die tussen de $ 500 miljoen en € 1 miljard in het laatje brengt. De netto-schuld staat op € 44,2 miljard en dat is aan de hoge kant. Om zijn schuldniveau meer in lijn te brengen met de concurrentie moet Telefonica deze met € 5 miljard verkleinen, stellen analisten. Telefonica moet keuzes maken en waarbij geïnvesteerd moet worden. Het is handig als er daarvoor ruimte is. De verkoop van bijvoorbeeld de Engelse activiteiten kan daarbij verlossend werken.

De beleggingscasus bij Telefonica ontwikkelt zich operationeel goed, echter de schuldverlichting kan een extra aanjager zijn. De waardering van het aandeel met 11,8 maal de winst voor 2018 is relatief laag en het dividendrendement van 4,9% is aantrekkelijk.

VS: zorgen over Syrië ebben weg

De zorgen over de spanningen tussen de VS en Rusland met betrekking tot Syrië ebden gisteren weer wat weg. De S&P500-index ging 0,8% omhoog. Bank of America presenteerde kwartaalresultaten. Deze waren weinig inspirerend, in tegenstelling tot de resultaten van Netflix. Dinsdagavond is het de beurt aan IBM.

Resultaat Bank of America weinig inspirerend

Het aandeel Bank of America sloot maandag licht hoger na het publiceren van de kwartaalcijfers. De geschoonde nettowinst lag met $ 0,62 per aandeel boven de gemiddelde analistenverwachting van $ 0,59 volgens Bloomberg. De bank wist de kostenratio te verlagen naar 60%. Het laagste niveau in vijf jaar tijd. Dit was voornamelijk te danken aan een lager bedrag ($ 834 miljoen) dat Bank of America hoefde te reserveren voor verliezen op slechte leningen. Analisten gingen gemiddeld uit van een reservering van $ 969 miljoen voor verliezen op kredieten. Ook viel de belastingvoet met 18% lager uit dan eerder verwacht (20%). Het management liet echter weten dat dit percentage later in het jaar hoger zal uitvallen. De netto rente-inkomsten stegen 4,5% naar $ 11,8 miljard en dat was ook meer dan verwacht. Ondanks dat de rentemarge onveranderd bleef op 2,39%.

Er waren ook tegenvallers. De opbrengsten uit de obligatie-, valuta- en grondstoffenhandel daalden 13%. Dat was meer dan verwacht. De beter dan verwachte resultaten uit de aandelenhandel konden hier niet voor compenseren. Net als bij de concurrentie zag ook Bank of America de vraag naar hypotheken sterk afnemen, min 18%.

Over de brede linie vinden wij de resultaten solide, maar niet inspirerend. De resultaten worden vooral ondersteund door lagere belastingen en voorzieningen.

Netflix boekt sterke groei, maar blijft cash verbranden

Ondanks uitdagende doelstellingen wist Netflix met zijn kwartaalresultaten de verwachtingen te verslaan (maandagavond nabeurs gepubliceerd). Dit tot vreugde van beleggers die het aandeel meer dan 7% hoger zetten. De winst per aandeel lag met $ 0,64 weliswaar in lijn met de verwachtingen van analisten, maar de ogen van beleggers waren vooral gericht op de toename van het aantal abonnees buiten de VS. De streamingsdienst verwelkomde over het eerste kwartaal van het jaar 5,46 miljoen nieuwe abonnees buiten de thuismarkt en die toename is bijna 500 miljoen meer dan verwacht. Maar ook in de VS zelf groeide de onderneming harder dan verwacht. Het aantal abonnees nam daar met 1,96 miljoen toe. Analisten rekenden op 1,45 miljoen meer abonnees. Dat het aantal abonnees harder groeide dan verwacht is een uitstekende prestatie, zeker gezien de hogere tarieven die Netflix is gaan vragen.

Ook de operationele marge viel hoger uit dan verwacht. Een groot deel van de verwachte uitgaven voor content en marketing zullen in de tweede helft van het jaar vallen. Mede hierdoor wist de onderneming de operationele marge op te schroeven naar 12,1%. Dat is duidelijk hoger dan de verwachte 10,5%.

Vooruitkijkend verwacht het management voor het nieuwe kwartaal een winst per aandeel te boeken van $ 0,79. Analisten rekenden gemiddeld op $ 0,64. Voor het gehele jaar verwacht het management echter nog altijd dat de vrije kasstroom $ 3 miljard tot $ 4 miljard negatief zal uitvallen. En dat is ten opzichte van de $ 2 miljard over 2017 bijna een verdubbeling.

Vandaag op de agenda: IBM

IBM opent dinsdagavond nabeurs de boeken met de cijfers over het eerste kwartaal. De focus van beleggers zal liggen op de groei van strategic imperatives. Dat zijn producten en diensten gerelateerd aan innovatieve technologieën, zoals kunstmatige intelligentie en digitale beveiliging. Mogelijk dat de omzetgroei uit de verkopen servers af zal nemen vanwege de fase in de productcyclus. Maar gezien de lage waardering van het aandeel (11,3 maal de twaalfmaandswinstverwachting), zijn de verwachtingen van beleggers erg laag.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot