Beurzen: Amerikaanse banken presenteren eerstekwartaalcijfers

Uitstekende omzetcijfers bij L’Óreal. Herbert Diess haalt de bezem door Volkswagen. Het is een spannende beursdag. De Amerikaanse grootbanken komen met cijfers die met meer dan normale onzekerheid zijn omgeven. Beleggers vragen zich af welk effect de toegenomen volatiliteit op financiële markten heeft op de bankwinsten? En hoe pakt de belastingverlaging uit? Dat laatste speelt in zijn algemeenheid bij de Amerikaanse eerstekwartaalcijfers. Broker JP Morgan stelt, dat mede door de belastingherziening de gemiddelde winstgroei per aandeel weleens de 21% kan raken (S&P500, jaar-op-jaar). Dat is aanzienlijk meer dan de verwachte 17% groei die analisten prediken.

Wij zien de bedrijfscijfers - vooral de Amerikaanse - met vertrouwen tegemoet. Daar zorgen de aanhoudende gunstige macro-economische omstandigheden voor. Voor Europa is de winststijging met gemiddeld 5% veel minder spectaculair. Daarmee ligt de lat naar onze mening niet al te hoog.

Volle pijplijn bij Euronext

Euronext profiteert van de toegenomen bewegelijkheid op aandelenmarkten. Handelsactiviteiten zijn 37% van de omzet. Daarnaast is de volle pijplijn met beursgangen voor de komende tijd een katalysator voor omzetgroei. Volgens ons prijst de markt deze omzetgroei onvoldoende in. We rekenen op een omzet van € 662 miljoen in 2019, waar de markt uitgaat van € 648 miljoen. 

De groei van de winstmarge (EBITDA) bij Euronext is een ander verhaal. De kostenbesparingsdoelstelling is te uitdagend door de integratie van verschillende bedrijven die Euronext heeft overgenomen. De EBITDA-marge van 61-63% voor 2019 die het management van het beursbedrijf voor ogen heeft is in onze ogen onrealistisch. Wij rekenen op een EBITDA-marge van 59%.

ASR en Vivat eindelijk in huwelijksbootje?

De Nederlandse verzekeraar Vivat is nu nog in handen van het Chinese financiële conglomeraat Anbang. Maar dat gaat mogelijk niet-kernactiviteiten verkopen vanwege kapitaalproblemen. Wij zien ASR als de voornaamste kandidaat om Vivat over te nemen. Aegon lijkt echter ook nog in de race te zijn, net als enkele private equity partijen.

Wind in de zeilen voor Galapagos

Galapagos (+4,1%) maakte donderdag het plan van aanpak bekend voor de zogenoemde Fase 3 van zijn belangrijke medicijn GLPG 1690. Het geneesmiddel wordt ingezet voor de behandeling van longziekte (IPF). Het is een volgende stap naar goedkeuring. De testfase start in de tweede helft van 2018 en gaat nog wel even duren. Eind 2020 worden de testresultaten verwacht.

De nieuwe testfase is goed nieuws en die mening delen de analisten van KBC gezien hun koersdoelverhoging van € 104,- naar € 113,-. Analisten van RBS zijn iets conservatiever en komen vandaag bij de start van hun coverage van het aandeel met een neutrale opinie.

Europa

Nieuwe bezems vegen schoon bij Volkswagen

Herbert Diess is de nieuwe topman van Volkswagen (+0,8%). Met zijn benoeming verandert meteen ook de organisatiestructuur van de autofabrikant waarbij er zes ‘businesslijnen’ komen. De truck- en busdivisie wordt apart gezet zodat het bedrijfsonderdeel een separate beursnotering kan krijgen. Diess gaat voortvarend van start en zal vandaag een persconferentie geven over zijn plannen. Beleggers stuurden aan op decentralisatie bij de onderneming. Er was te weinig grip op de bedrijfsonderdelen waardoor kosten uit te hand liepen en het besluitvormingsproces te stroperig was. Daarin komt nu dus verandering.

De beleggingscasus van Volkswagen wordt interessanter door een duidelijker strategie. De contouren van een nieuw Volkswagen worden zichtbaarder na het beruchte dieselgate.

Cosmeticareus L’Oreal weer moeders mooiste 

De eerste kwartaalomzet van L’Óreal (+0,4%) steeg op organische basis met 6,8% ten opzichte van een jaar eerder. Dat is veel meer dan de door analisten begrote 5,5%. In euro’s gemeten was er een kleine terugval van 1%. De dollar stond dit kwartaal gemiddeld circa 15% lager!

De uitstekende omzetprestatie kwam vooral voor rekening van de ‘luxere producten’ die grif van de hand gaan in China (+21% meer omzet). Ook Europa presteerde uitstekend. De ‘gewonere producten’ hebben duidelijk meer tegenwind: slechts 2,6% omzetstijging. Die tegenwind openbaart zich vooral in de VS. Dat haalt wat glans van de sterke beleggingscasus.

Wij stellen dat L’Oreal uitstekend presteert maar met een waardering van bijna 28 maal de winst per aandeel voor 2018 niet bepaald het koopje van de week is. 

VS: Beleggers gerustgesteld

De meer genuanceerde bewoordingen van president Trump na de eerdere dreigende taal over Syrië, stelden beleggers gerust. De S&P500-index ging 0,8% omhoog. Verder is Disney door de Britse toezichthouder verplicht gesteld om te bieden op Sky, mocht het bod van Fox mislukken. Geruchten gaan de ronde dat een mogelijke buyout van Qualcomm een stap dichterbij is. Verder staan vandaag de cijfers van Amerikaanse banken op de agenda.

Disney moet bod op Sky doen bij afketsen overname door Fox

Een nieuwe episode in de overname van 21st Century Fox door Walt Disney. Fox bezit 39% van de aandelen van het Britse mediabedrijf Sky en heeft eerder een bod gedaan van GBP 10,75 per aandeel op de resterende 61%. De Britse overnamewaakhond Takeover Panel heeft donderdag Disney verplicht gesteld om een minimaal gelijkwaardig bod uit te brengen op de aandelen Sky met twee voorwaarden. Eén: de overname van Fox door Walt Disney gaat door. En twee: de overname van de aandelen Sky door Fox ketst af. Sommige aandeelhouders in Sky hadden gehoopt op een hoger verplicht bod van Disney.

Concreet betekent dit dat Disney linksom of rechtsom een bod moet uitbrengen op de aandelen Sky als de overname van Fox doorgaat. Dat lijkt ons waarschijnlijk. Maar er is een kaper op de kust. Concurrent Comcast heeft aangegeven ook te willen bieden op de aandelen Sky met een bod van GBP 12,50 per aandeel. Een hoger bod dan Fox. Sommige beleggers wijzen daarom op een biedingsstrijd tussen Disney en Comcast. Comcast heeft het bod echter nog niet geformaliseerd en met de overname van Fox zal Disney in elk geval een stemrecht hebben van 39%. Volgens ons is het risico op een biedingsstrijd daarom beperkter dan beleggers aannemen, omdat Disney een kleiner aantal aandeelhouders hoeft over te halen voor een meerderheidsbelang.

Ex-CEO stap dichterbij om Qualcomm van beurs te halen

Paul Jacobs maakt vorderingen in het verzamelen van financiering om Qualcomm van de beurs te halen. Dat meldt Bloomberg op basis van anonieme bronnen. Jacobs is de voormalig CEO van Qualcomm en zoon van de oprichter. Volgens de bronnen zouden de kansen voor Jacobs hoger zijn dan 50%. Eerder meldde de Financial Times al dat Jacobs bezig zou zijn met een buyout en hij zou het Japanse Softbank hebben benaderd voor financiering van de deal.

Tegelijkertijd is gisteravond bekend geworden dat Qualcomm opnieuw goedkeuring voor de overname van NXP heeft aangevraagd bij de Chinese toezichthouder. Dit om de toezichthouder meer tijd te geven. Mogelijk spelen hierbij de handelsspanningen tussen VS en China een rol.

Bankencijfers op de agenda

Vanmiddag presenteren de Amerikaanse banken JPMorgan, Citi en Wells Fargo hun resultaten over het eerste kwartaal. Beleggers kijken vooral uit naar wat de hogere volatiliteit op de aandelenmarkten en de hogere Amerikaanse rente betekenen voor de resultaten van de banken. Tegelijkertijd is de vraag naar kredietverlening afgenomen en dat kan de resultaten drukken.

Maar over het geheel genomen zijn de verwachtingen van analisten positief, vooral voor JPMorgan en Citi. Bij Wells Fargo zal de balans extra in de gaten worden gehouden, omdat de bank als straf voor de recente reeks schandalen niet meer mag groeien. Bovendien is Wells Fargo als grootste binnenlandse kredietverlener naar onze mening extra gevoelig voor de vraag naar krediet.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot