Beurzen in de houdgreep van de inflatie

Een forser dan verwachte stijging kan de Fed manen tot meer en snellere renteverhogingen. Vanmiddag staan er de belangrijke consumenteninflatiecijfers in de VS op de rol. Die gebeurtenis wachten we even af in Europa. Verder hebben wij aandacht voor speciale metalenfabrikant AMG, de Britse supermarktketen Tesco en de mogelijke fusie van T-Mobile US met oude liefde Sprint.

  • Versnelling omzetgroei en verbetering efficiency bij ForFarmers

  • Europa: supermarktketen Tesco goed op dreef

  • VS: optimisme na opmerkingen China

Versnelling omzetgroei en verbetering efficiency bij ForFarmers

De bovengemiddelde verwachte omzetgroei bij ForFarmers wordt verklaard door een versnelling van de autonome volumegroei (+1,7%), de overname van Tasomix (+0,8%) en gunstige prijs/mixeffecten (+0,4%). Verder verbetert de efficiency bij de onderneming. De (bruto)marge gaat aantrekken tot 19,3% (+0,4%) richting 2020. Het ingezette kostenbesparingsprogramma begint nu zijn vruchten af te werpen. Bovendien merken we op dat ForFarmers met een oorlogskas van naar schatting € 350 miljoen ruimte heeft om overnames te doen om zo de winst per aandeel te verhogen. Wij voorzien een groei van de winstmaatstaf EBITDA van 5,7% voor de periode 2017 tot 2020.

AMG in gesprek met dochtermaatschappij Shell

Goed nieuws voor de producent van speciale metalen AMG (+5,1%). Het concern kondigde met Criterion, een dochtermaatschappij van Shell, een samenwerkingsverband aan. Criterion levert katalysatoren, technologieën en diensten aan de wereldwijde raffinagemarkt en heeft wereldwijd een marktaandeel van 50%. AMG levert katalysatoren om olie tijdens het raffineren te ontdoen van het metaal vanadium. Een metaal dat de afgelopen tijd fors in prijs is gestegen.

AMG meldde dat de vanadiumproductie fors opgeschroefd gaat worden (+30%) richting 2020. Met dit samenwerkingsverband zet AMG een goede stap om de doelstelling te behalen. Voor nu kunnen we nog geen indicatie geven over de precieze omvang en hoe groot het belang van AMG is in het samenwerkingsverband. We schatten ruwweg in dat AMG zijn vanadiumproductie kan verdubbelen, dit zou $ 20 miljoen aan brutobedrijfsresultaat (EBITDA) opleveren bij de huidige marktomstandigheden. Ten opzichte van de verwachte EBITDA in 2020 betekent dat een toename van zo’n 8%, fors dus. Naast de veelbelovende lithiumactiviteiten komt er nu een sterke winstgenerator bij.

Aperam doet bod op VDM Metals

Roestvrijstaalmaker Aperam neemt het Duitse VDM Metals over, producent van nikkel en kobalt. Met de overname is een bedrag gemoeid van € 438 miljoen waarbij de over te nemen schuld de ondernemingswaarde op een kleine € 600 miljoen brengt. Aperam financiert de voorgenomen acquisitie door (overtollige) contanten en schuld. De overname moet overigens nog goedgekeurd worden door de toezichthouder en zal in afwachting hiervan in het tweede halfjaar van 2018 plaatsvinden. Het management verwacht synergievoordelen van circa € 20 miljoen te behalen vanaf 2020. De winst per aandeel zal direct positief worden beïnvloed.

Beleggers reageren opgelucht. De schulden bij Aperam blijven onder controle en de investmentgraderating blijft behouden. Het zicht op kapitaalteruggave naar aandeelhouders blijft intact en dat is belangrijk bij deze casus. Op de korte termijn verwachten wij dat de mogelijke overname leidt tot beperkt opwaarts potentieel voor het aandeel.

Supermarktketen Tesco goed op dreef

Eindelijk weer eens een positief bericht uit de Britse retailsector. Tesco zag de identieke omzet in het VK met 2,3% stijgen (verwacht: 2,2%) in het vierde kwartaal. Zowel de operationele winst als de omzet over het gehele jaar lag fractioneel boven de verwachting. De ingezette turnaround, vanaf oktober 2016, werpt nu zijn vruchten af. Er is voor GBP 1,5 miljard bespaard aan kosten en bij de recente reorganisatie in januari zijn er 1.700 managementbanen gesneuveld. De beleggingscasus bij Tesco ontwikkelt zich goed. Het management ligt op schema om de gestelde operationele margedoelstelling van 3,5% tot 4,0% te behalen in 2019/2020. Over het boekjaar 2017/2018 bedroeg deze 2,9%. Intern is het prima op orde, maar wij zetten vraagtekens bij de lastige marktomstandigheden in het VK waar ruwweg 75% van de omzet wordt behaald.

Verkoopt Deutsche Telekom T-Mobile US?

Oude liefde roest niet, dat lijkt op te gaan voor T-Mobile US, de Amerikaanse dochter van Deutsche Telekom (+2,4%). Sprint wordt opnieuw als de gedoodverfde kandidaat genoemd. Eind vorig jaar kwamen ze er niet uit wie uiteindelijk de bovenliggende partij zou zijn bij de nieuw te vormen entiteit. Deze besprekingen kunnen mogelijk nieuw leven blazen in de beleggingscasus van Deutsche Telekom. En dat is ook nodig, want de vooruitzichten voor 2018 zijn aan de magere kant. De geschoonde EBITDA-winst zal met meer dan 4% stijgen in 2018, echter hierbij gaat Deutsche wel uit van een euro/dollarkoers van 1,13. Dat klinkt goed, maar gecorrigeerd voor de huidige wisselkoers zal het EBITDA-resultaat uitkomen rond de € 22,4 miljard over 2018. Nauwelijks hoger dan afgelopen jaar.

Vastgoedfonds Klépierre brengt bod op Hammerson

Klépierre (-0,6%) brengt een verbeterd bod uit op het Britse Hammerson (+0,5%) van $ 7,2 miljard. Per aandeel wordt er 635 pence betaald, de helft in aandelen en de helft in contanten. Eerder deed Klépierre een bod van 615 pence. Het management van Hammerson heeft het bod verworpen vanwege ‘een significante onderwaardering van het bedrijf’. Het bod ligt 20% onder de intrinsieke waarde (NAV) volgens de waardering op EPRA-grondslagen. Aandeelhouders van Klépierre zijn niet enthousiast over deze overname en eerlijk gezegd is de poging van Klépierre ook erg voorzichtig. Beleggers hebben er niet veel vertrouwen in dat het bod doorgaat, de koers van Hammerson ligt met 525 pence fors onder de geboden 635 pence. De koers van Klépierre heeft door al deze avances flink ingeleverd, dit jaar al 10,5%. Het definitief afzien van een bod op Hammerson zal positief uitpakken voor de koers.

De intrinsieke waarde van Klépierre ligt momenteel tegen de € 40,- per aandeel en dat betekent een forse korting ten opzichte van de huidige koers van € 32,70. Een waardering op de intrinsieke waarde is realistisch.

VS: optimisme na opmerkingen China

Dat China mogelijk de importtarieven verlaagt op auto’s en de economie verder open wil stellen, zorgde voor opluchting onder beleggers. De S&P500-index liep 1,7% op. Verder legde de CEO Zuckerberg van Facebook verklaringen af voor het Congres en gaan er opnieuw geruchten over een fusie tussen T-Mobile US en Sprint.

Facebook hoger na verklaringen CEO

Gisteren was het zover: Mark Zuckerberg, de CEO van Facebook legde een verklaring af voor het Congres inzake het dataschandaal. Hij ging diep door het stof en nam alle verantwoordelijkheid op zich. Hij gaf toe dat de onderneming te weinig gedaan heeft om misbruik door applicaties op het platform te voorkomen. Dat er geen schokkende zaken aan het licht kwamen gedurende het vijf uur durende verhoor stelde beleggers gerust. Het aandeel mocht 4,5% hoger. Vandaag zal Zuckerberg wederom verklaringen af moeten leggen voor het Congres.

Eerder liet het management al weten dat het dataschandaal geen invloed van betekenis had over de afgelopen weken wat de activiteiten van gebruikers en adverteerders betreft.

Opnieuw fusiepoging T-Mobile US en Sprint?

De Wall Street Journal meldde gisteren dat telecomaanbieders T-Mobile US en Sprint voor de derde keer fusiegesprekken hebben opgestart. Op het nieuws schoot het aandeel T-Mobile US 5,7% omhoog en Sprint zelfs 17,1%. De vorige keer strandde de poging omdat Softbank, die een controlerend belang heeft in Sprint, controle wilde houden over de nieuw te vormen onderneming. Dit terwijl T-Mobile US groter was dan Sprint. Inmiddels is de marktwaarde van T-Mobile US verder opgelopen ($ 52 miljard) tot meer dan tweemaal de marktkapitalisatie van Sprint ($ 20 miljard). De onderhandelingspositie van T-Mobile US lijkt hiermee te zijn verbeterd.

Daarmee zijn niet alle hordes genomen die een fusie in de weg staan. De eerste fusiegesprekken strandden onder druk van de Amerikaanse toezichthouder en die is sinds eind 2017 geen mildere toon gaan aanslaan, integendeel. Daarnaast merken we op dat beide ondernemingen sinds het afketsen van de fusie hun eigen weg hebben bewandeld en diverse samenwerkingsverbanden zijn aangegaan (vooral Sprint). Dit beperkt de schaalvoordelen en maakt een fusie veel complexer. De kans op een deal blijft daarom volgens ons beperkt.

Maar mocht een fusie daadwerkelijk doorgang vinden, dan is dat positief. Momenteel missen T-Mobile US en Sprint namelijk naar onze mening voldoende schaal om een serieuze tegenspeler te kunnen zijn voor AT&T en Verizon.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot