Beurzen: Bankaandelen wederom gevraagd

De Europese bankaandelen krijgen deze ochtend vanuit diverse hoeken steun. Positieve brokerrapporten, acceptatie van het Amerikaanse belastingplan door de Senaat en de goede macro-economische voortgang in de eurozone dragen hieraan bij. Telecommer KPN vinden wij iets minder aantrekkelijk en het Amerikaanse CVS doet een megabod op branchegenoot Aetna. 

  • Aegon: strategie-update Nederland

  • Europese banken weer kansrijk geacht

  • Het hoge woord is eruit bij de Senaat

Afgelopen vrijdag kwam het nieuwe managementteam van Aegon Nederland met een update over de  strategische en financiële doelstellingen. Het management stuurt aan op 5-10 % onderliggende winstgroei voor de middellange termijn. Wij vinden dit erg ambitieus en gaan in onze analyse uit van conservatievere groeicijfers. De veronderstelde winstgroei zou moeten komen van op vergoeding gebaseerde producten (‘capital-light’ pensioenproducten). Dit is een verschuiving van traditionele pensioenproducten naar producten waar klanten zelf hun beschikbare premie in kunnen storten. Aegon neemt hierdoor minder risico op het boek. Alleen vinden wij de marges op deze producten vrij mager, waardoor wij onze vraagtekens zetten bij de geraamde winstgroei van het concern. In vergelijking met de Nederlandse verzekeraar NN Group, die op onze convictielijst aandelen staat, zijn de door Aegon geformuleerde doelstellingen voor de Nederlandse markt eveneens uitdagend te noemen.

Waar wij de winstgroei erg ambitieus noemen, vinden wij dat er nog wel enige rek zit in de kapitaalgeneratie van de Nederlandse tak van het bedrijf. Bovendien merken we op dat de beoogde kostenbesparingen van Aegon Nederland (circa € 50 miljoen) volledig worden geïnvesteerd in digitalisatie-initiatieven. Dit zou op de lange termijn kunnen leiden tot (verdere) efficiëntieslagen binnen de Nederlandse tak van het bedrijf.

KPN: minder gunstige (markt)omstandigheden

Wij vinden dat de risico’s voor de beleggingscasus van KPN zijn toegenomen. De toezichthouder (ACM) onderzoekt de telecommarkt en wij vrezen dat het onderzoek van ACM kan leiden tot (meer) regulering binnen de ‘kabelmarkt’ in Nederland. Hier houdt de markt onvoldoende rekening mee volgens ons, waardoor wij dit ook als voornaamste risico voor de beleggingscasus van KPN classificeren. Daarnaast speelt er het risico dat de grootaandeelhouder (AMX – 21%) zijn positie gaat verkopen. Ook zou de mogelijke voorgenomen fusie tussen T-Mobile NL en Tele2 NL ervoor zorgen dat KPN te maken krijgt met een sterkere concurrent. Dit zet de concurrentiepositie van het concern onder druk. Door bovenstaande redenen verlagen wij onze opinie op het aandeel KPN naar neutraal met een koersdoel van € 3,20. 

Europese banken weer kansrijk geacht                                                                                             

De macro-omgeving in de eurozone blijft gunstig, en dat kan bankaandelen naar een hoger koersplan brengen. Die mening deelde JPMorgan vanochtend met de buitenwacht. Europese banken zijn ook niet al te duur gewaardeerd op 11 maal de winst voor 2018. Sinds mei is de koersontwikkeling van de Europese banken vlak geweest, terwijl er stevige voortuitgang is geboekt op winst- en kapitaalsniveau. 17 december wordt een belangrijke dag, want dan wordt er meer duidelijkheid gegeven over Basel 4. Gegeven de macro-omgeving blijven wij opteren voor kwalitatieve goede banken met een sterke balans. Deze groep ‘banken’ kan operationeel groeien en in de toekomst hogere dividenden gaan uitkeren.     

Repsol overweegt verkoop belang Gas Natural

Het Spaanse Repsol overweegt de verkoop van haar 20% aandelenbelang in Gas Natural aldus ingewijden. Het belang is mogelijk circa $ 4,4 miljard waard. De verkoop stelt Repsol in staat om te investeren in de duurzame energietak en/of schulden af te bouwen. Repsol heeft haar schuldenberg al stevig afgelost. Nu prijkt er circa € 7,0 miljard op de balans, een jaar eerder stond Repsol nog voor € 10 miljard in het krijt. De beleggingscasus bij Repsol ontwikkelt zich in de goede richting. De vrije kasstroom is voldoende om het dividend in contanten volledig te dekken. Daarnaast ligt het bedrijf op koers om de break-even prijs voor een vat gewonnen olie te verlagen naar $ 40.

VS: Het hoge woord is er uit bij de Senaat

De futures in Amerika zijn groen gekleurd nadat zaterdagochtend het belastingplan met een nipte meerderheid door de Senaat is goedgekeurd. De volgende uitdaging is om met een definitief plan te komen door het belastingplan van het Huis van Afgevaardigden ernaast te leggen. Als dit voor de kerst lukt dan is dat een positief teken van Amerikaanse politieke daadkracht, iets wat het sentiment op de beurzen goed kan gebruiken.

CVS doet mega-overname

Gisteravond maakte apothekersketen en zorgplanbemiddelaar CVS bekend concurrent-zorgplanbemiddelaar Aetna over te willen nemen voor $ 69 miljard oftewel $ 207 per aandeel, waarvan $ 145 in contanten en de rest in aandelen CVS. Beide ondernemingen verwachten dat de overname in de tweede helft van 2018 afgerond zal zijn. Maar eerst zal de toezichthouder naar het huwelijk moeten kijken. Eerder werd een fusie tussen Aetna en verzekeraar Humana tegengehouden. Echter was er toen sprake van horizontale consolidatie, vanwege de verschillende type activiteiten. Op het eerste gezicht ziet de overname er volgens ons positief uit. De overname zorgt ervoor dat CVS verder kan groeien in de bemiddelingsactiviteiten, die volgens ons tevens van grotere waarde zijn dan de retail activiteiten van apotheken.

Mylan krijgt goedkeuring toezichthouder

Het aandeel van generieke medicijnenproducent Mylan mocht vrijdag 4,4% hoger. De Amerikaanse toezichthouder heeft een geneesmiddel goedgekeurd dat als alternatief kan dienen voor Herceptin, een door Roche ontwikkeld medicijn dat ingezet wordt voor de behandeling van borstkanker. Mylan is partner van het Indiase Biocon bij de ontwikkeling van het patentloze medicijn. Uiteraard is het voor Mylan een positieve ontwikkeling. Wel willen wij kanttekeningen plaatsen bij de markt waarin Mylan actief is. De markt voor patentloze generieke medicatie is zeer concurrerend. Amerikaanse producenten als Mylan, maar ook Teva, moeten hierbij zien te kunnen concurreren met producenten uit opkomende markten die tegen lagere kosten geneesmiddelen kunnen produceren.

Beleggers in het aandeel van het Zwitserse Roche waren overigens weinig onder de indruk. Dit aandeel bewoog amper afgelopen vrijdag.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot