Beurzen: cijfers zorgen voor kortstondige spanning

Soms is het goed een eigen weg te kiezen. Dat lijkt deze ochtend ook te gelden voor Beursplein 5. ASML is daar een van de smaakmakers. De vraag is alleen voor hoe lang? Volgende week komt het Veldhovense bedrijf met de derdekwartaalcijfers naar buiten. Spannend. Spannend waren ook de cijferpresentaties van diverse Amerikaanse banken. Creditcardschulden nemen toe. Is dat een voorbode van naderend onheil? Spannend is het niet in de Duitse chemiesector. Daar hebben BASF en Bayer elkaar gevonden.

  • Beursplein 5 tegendraads

  • Duits chemie-onderonsje

  • Valse start Amerikaans cijferseizoen

Beursplein 5 tegendraads

Terwijl het merendeel van de Europese aandelenindices lager opende vanochtend, zwom de AEX-index vanochtend tegen de stroom in. Het aandeel ASML veert op na adviesverhoging door het Franse BNP Paribas Exane. Opveren geldt niet voor het aandeel ABN Amro. Het lijkt erop dat beleggers zich niet kunnen vinden in de stap die de bank genomen heeft.

Vertrouwen in ASML

Dat hebben niet alleen de analisten van het Franse Exane, maar beleggers hebben dat ook. Zo blijkt uit de koersstijging (+1,7%) van het aandeel ASML. Volgende week komt het Veldhovense bedrijf met de cijfers over het derde kwartaal naar buiten. Als we diverse analisten mogen geloven dan zullen deze goed zijn. Wij zijn van mening dat beleggers te veel op de EUV-muziek vooruit lopen.

ABN Amro op vingers getikt?

Afgaand op de koersdaling vanochtend lijken beleggers zich niet te kunnen vinden in de stap van de bank om zich wederom bezig te gaan houden met het verstrekken van zogenaamde hefboomleningen. Deze leningen verstrekt de bank aan private-equityfondsen. Deze financiële partijen gebruiken deze leningen ter financiering van overgenomen bedrijven.

Het is opmerkelijk dat de bank zich wederom op dit pad begeeft. Kort na het uitbreken van de financiële crisis in 2008 raakten veel private-equityfondsen, maar ook door hen overgenomen bedrijven, in grote problemen door de enorme schuldenlast waar deze partijen onder gebukt gingen.

De bank vindt de stap gerechtvaardigd aangezien enkel op dit soort leningen nog marge gemaakt kan worden. Gezien de historisch lage renteniveaus is dat op overige leningsoorten niet of nauwelijks mogelijk.

 

Duits chemie-onderonsje

BASF neemt voor € 5,9 miljard voor een deel de agri-divisie van Bayer over. Op deze manier wil Bayer goedkeuring krijgen voor de overname van Monsanto. BASF krijgt hiermee verdere toegang tot de wereldwijde zaden- en gewasbestrijdingsmiddelenmarkt.

Duits chemie-onderonsje is logische stap

Het was de laatste mogelijkheid om serieus toegang te krijgen tot de mondiale zadenmarkt voor BASF. En die kans is gegrepen. Dan dringt zich onmiddellijk de vraag op tegen welke prijs? En die lijkt best pittig te zijn. De gekochte activiteiten leveren een kleine € 400 miljoen aan EBITDA winst op. Dus dat is meer dan 15 maal dit winstcijfer. De deal zal pas in 2020 gaan bijdragen aan de winst per aandeel. De koers van BASF gaat hierop licht neerwaarts (-0,9%). Bayer (+0,8%) lijkt een mooie prijs te vangen voor het onderdeel en haalt hiermee ook de nodige liquiditeiten binnen om de $ 66 miljard kostende overname van Monsanto te kunnen financieren. Begin 2018 kan de deal worden afgerond. 

Mijnbouwers omhoog door Chinese ijzerertsimport. Voor hoe lang?

BHP Billiton (+0,4%) en Rio Tinto (+0,9%) koersen hoger door recordimporten in China. In september werd meer dan 102 miljoen ton aan ijzererts ingevoerd. Vorig jaar september bleef de teller op 93 miljoen ton steken. De vraag wordt gedreven door de hogere gewenste kwaliteit van ijzererts in China om vervuiling tegen te gaan. Dit heeft vooral de binnenlandse productie geraakt.

Ook het gestarte Chinese Partij Congres kan mogelijk economische wijzigingen met zich meebrengen. De kredietverlening en vervuiling moeten in China beperkt worden en dat gaat mogelijk druk geven op de oude kapitaalsintensieve industrieën.                

 

Valse start Amerikaans cijferseizoen

De Amerikaanse grootbanken Citigroup en JP Morgan lieten fraaie cijfers zien, maar beleggers schrokken van de oplopende reserveringen voor creditcardschulden. Telecommer AT&T verloor klanten bij haar betaalzender divisie. HP Inc. hield een investor day die een positieve afdronk bezorgde bij analisten.  

Degelijke Amerikaanse bankencijfers met een ‘luchtje’

De nettowinst per aandeel bij Citigroup (-3,5%) kwam uit $ 1,42 over het derde kwartaal en dat lag ruim een dubbeltje boven de verwachting. Ook de omzet voldeed aan de analistenprojecties. De kostenbatenratio bij de bank kwam uit op een fraaie 56%. Voortgaande bezuinigingen en het afwikkelen van niet-kernactiviteiten drukten de kosten in het derde kwartaal. Tot zoverre geen wanklank.

Schrik door….

Fors toegenomen netto-kredietverliezen in de Noord-Amerikaanse consumententak (lees credit cards). Deze stegen door tot $ 1,7 miljard (+26%) in het derde kwartaal. Daar bovenop zagen beleggers ook de reserveringen voor dergelijke verliezen fors toenemen. Een voorbode van meer onheil zo redeneren beleggers. De angst van de kredietcrisis is blijkbaar stevig geworteld gezien de felle koersreactie.

Is deze kredietangst terecht?

Nee, de kredietverliezen bij Citigroup ( en ook bij JP Morgan) nemen toe vanaf een zeer laag niveau. En ja door het ruimere acceptatiebeleid bij de kredietverstrekking is het een logisch gevolg dat kredietverliezen toenemen op den duur. Niet alleen nu, maar ook in het komende jaar. De problemen zijn ons inziens beheersbaar, maar waakzaamheid is geboden. Bij een dalende economische groei (lees meer werkloosheid) gaan meer creditcardverliezen ontstaan. En aangezien beleggers zich op dit onderwerp focussen kan dat meer koerspijn geven. Maar zolang er banen worden gecreëerd en de reële koopkracht groeit maken we ons niet al teveel zorgen. De aandacht van beleggers zal weer snel uitgaan naar de goede operationele gang van zaken en de rentemarge-ontwikkeling.

De bovengenoemde problematiek van oplopende kredietverliezen gold evenzeer bij JP Morgan. En dat verstoorde de overigens prima resultaten van deze bank. Wij wijzen daarbij op het sterk groeiende netto-rente-inkomen met 10% tot $ 13,1 miljard. Een verwachte licht oplopende rentestand in de VS gaat deze winstpost verder opstuwen de komende tijd. Bij een aanhoudende economische groei kan het kredietvolumegroei weer aantrekken en blijven de kredietverliezen beheersbaar.

Is er nog een puntje van aandacht bij de bovengenoemde banken. Zeker, en dat is de waardering. Die is aan de hoge kant.

HP Inc. bekoort analisten met vooruitzichten

Printerfabrikant HP Inc. werd in de nabeurshandel beloond met een 2,4% koersstijging. Reden was de positief verlopen investor day waarbij de winst-per-aandeel voor het komende jaar werd opgetrokken tot rond de $ 1,79. Dat is 2% boven de gemiddelde analistenverwachting. De vrije kasstroom zal in het fiscale jaar 2018 minimaal uitkomen op $ 3 miljard waarvan weer 50% tot 75% richting de aandeelhouders gaat. HP denkt daarbij zelfs aan de bovenkant van deze range uit te komen. Daarnaast gaan de printers van HP Inc. niet alleen papier uitspuwen in de toekomst maar ook metalen objecten en kleding (3-D printing). Fraaie berichten. Het management blaakt van vertrouwen. De beleggingscasus voor HP Inc. krijgt meer en meer momentum.   

Telecommer AT&T verliest TV-klanten

De telecommer AT&T (-6,1%) verloor in de VS 90.000 klanten bij de DirectTV-divisie in het derde kwartaal. Deze betaalde TV-zender  legt het prijstechnisch af tegen de concurrentie zoals Netflix of contentaanbieders op het internet. Het nieuwsbericht is een donderslag bij heldere hemel en raakte ook aanbieders van andere betaalzenders zoals Disney (-1,6%) en Comcast (-3,9%). Het veranderende landschap zorgt voor onzekerheid in de sector de komende tijd en dat maakt de beleggingscasus voor AT&T minder sterk. Verder liet de telecommer weten dat de orkanen een stevige rekening achterlaten, maar ondanks dat blijven de eerder afgegeven doelstellingen voor 2017 overeind.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot