Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 24

Markten was het tot nu toe allemaal best. Een ex-FBI-baas die de president van de VS frontaal aanvalt in een officiële hoorzitting, een ECB-baas die een eerste mini-stapje richting minder ruim monetair beleid zet, of een VK-baas die de politieke bal vakkundig in eigen doel trapte, het zal allemaal wel. Beleggers verloren er hun humeur nog niet bij. Zolang het economische momentum maar degelijk blijft.

De ECB heeft hier in ieder geval vertrouwen in. ‘Frankfurt’ trok zij de groeiverwachtingen voor de eurozone lichtjes op. Benieuwd of de Fed de zaken even rooskleurig ziet deze week.

VS: ogen gericht op Fed

Woensdag komen de Amerikaanse centrale bankiers bijeen. En net als de ECB komt de Fed met geactualiseerde groei- en inflatieverwachtingen.

Zoals bekend was de groei in het eerste kwartaal matig. Eerder sprak Yellen hier al relativerend over. We denken dat ze die toon aanhoudt. Zo mogen vertrouwenscijfers vanuit zowel consumenten als producenten bijvoorbeeld wat afgekoeld zijn, ze blijven hoog. De kans is groot dat de Fed dan ook gewoon doorzet met een nieuwe renteverhoging. Zoals algemeen verwacht.

Of er vervolgens dit jaar nóg een rentestap komt, hangt natuurlijk af van het verdere economische verloop. Vanuit de Trump-administratie lijkt het er momenteel niet op dat er snel groei- en inflatiestimulerende stappen komen. Zodat voorlopig vooral het plaatje bij een in essentie onveranderd beleid relevant is.

Hierin spelen de Amerikaanse arbeidsmarkt en consument een centrale rol. Deze week leren we of deze laatste de geldbuidel een beetje vlot opentrekt (cijfers detailhandelsverkopen), eind deze week of hij het hoge vertrouwen aanhoudt (consumentenvertrouwen vanuit Universiteit van Michigan). We verwachten dat beide cijfers degelijk blijven. Zodat het zicht op enigszins aantrekkende Amerikaanse groei in de komende kwartalen aanwezig blijft.

In een dergelijk scenario zullen uiteindelijk de inflatiecijfers doorslaggevend zijn voor het monetaire beleid. Voor de prijsstijgingen over de maand mei, die we vandaag voorgeschoteld krijgen, mogen we ervan uitgaan dat de recente appelflauwte zich zal corrigeren. De maand voordien was het immers met name een prijzenoorlog in de telecomsector die de inflatie drukte. Verdwijnt dit effect, dan kan de kerninflatie weer naar de 2% gaan. Om zo bijkomende argumentatie aan de Fed te geven om overmorgen alvast een rentestap te zetten.

Europa: graag hogere lonen!

Als je een antwoord wilt dat alles op z’n kop zet, stel dan een vraag aan de Britse kiezer. Althans, zo lijkt het. Wat de Britse verkiezingsuitslag betekent voor de Brexit is op dit moment koffiedik kijken.

Deze week wachten we in Europa op het vertrouwen bij Duitse professionele beleggers (ZEW-index) en de industriële productie in de eurozone over de maand april. Beide zullen naar onze mening de Europese economische lente bevestigen.

Tot slot nog even over de ECB. Wat vorige donderdag tijdens de persconferentie van Mario Draghi opviel, was dat hij herhaaldelijk de nadruk legde op de noodzaak voor hogere lonen. Dit om de inflatie structureel naar een hoger niveau te tillen. Ondanks de betere economische vooruitzichten blijft de loongroei achter. Dit fenomeen zien we niet alleen in de eurozone terug maar nagenoeg in alle ontwikkelde economieën.

Zelf ziet de ECB de lonen geleidelijk oplopen. Tot 2,4% in 2019. Maar eind deze week, als we de looncijfers over het eerste kwartaal krijgen, zullen we zien dat daarvoor nog een hele weg is af te leggen.

Afgaand op de ervaringen uit de VS, waar de lonen - ondanks de lage werkloosheid - ook maar matig stijgen, zal het halen van die 2,4% binnen twee jaar een hele uitdaging worden. Gemiddeld over de eurozone bekeken, brokkelt de werkloosheid slechts langzaam af. De kans dat de ECB dus langer dan 2019 zal moeten wachten om de eigen verwachting van 2,4% loonstijging te bereiken, is groot. Waarmee een bijkomend argument is gegeven om slechts een héél geleidelijke normalisering van het Europese monetaire beleid te verwachten. Iets wat aandelenbeleggers niet erg vinden.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot