Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 23

Donderdag staat een nieuwe ECB-beleidsvergadering op de agenda. Concrete beslissingen zullen er niet vallen. Draghi & Co zullen gewoon doorgaan met de maandelijkse obligatie-inkoop ter grootte van € 80 miljard. En van een hogere beleidsrente zal helemaal nog geen sprake zijn. Dat spreekt voor zich. Daarop is het wellicht wachten tot eind 2018, begin 2019.

Geen woorden maar daden voor de ECB

Het gaat donderdag dan ook niet zozeer om de daden van de centrale bankiers, maar om hun woorden. Meer dan ooit zijn die woorden sinds de financiële crisis een echt beleidsinstrument geworden. Om al te forse bewegingen op financiële markten te vermijden, bereiden centrale banken de markten masserend-gewijs mondeling voor op concrete beslissingen. Wereldwijd willen ze als een soort baken van voorspelbaarheid en betrouwbaarheid optreden. Forward guidance heet dat, oftewel het geleidelijk meenemen van de markten richting een beslissing.

Laat Draghi de voorzichtigheid los? 

Tot nu benadrukte Draghi steeds dat de ECB, mocht zij dat nodig vinden, haar maandelijkse obligatieaankopen kan optrekken of de beleidsrente verder verlagen. De ECB beschouwde eerder het economische herstel immers als broos. Met bedreigingen van alle kanten. Bedreigingen die de groene scheuten kunnen vermorzelen voordat ze tot economische groei en bloei komen.

De kans is echter groot dat Draghi die voorzichtigheid overmorgen laat vallen. Met een meer gebalanceerde inschatting van de opportuniteiten en bedreigingen voor het Europese economische verhaal.

Is de eurozone-economie er klaar voor?

Waarom is dit belangrijk? Omdat het een eerste mini-stapje zou zijn richting ‘tapering’: het verminderen en uiteindelijk stoppen van de interventies op de obligatiemarkten. Als de economie zich goed blijft gedragen, neemt de ECB wellicht in het najaar dit woord voor het eerst in de mond.

Toen toenmalig FED-baas Bernanke dat voor het eerst deed in maart 2013, sprong de Amerikaanse 10-jaarsrente van 1,6% naar 3%. Een ECB-baas die over tapering begint, zou dus een gelijkaardig opwaarts effect op de Europese lange rentetarieven kunnen hebben. Iets waarvoor we onze portefeuilles hebben gepositioneerd via relatief kortlopende obligatieposities.

Houdt de langetermijnrente in de gaten

Dat wil niet zeggen dat we verwachten dat de reactie van de Europese obligatiemarkten even hevig zal zijn als in de VS destijds. Bernankes uitspraken kwamen tamelijk onverwacht. In Europa beseffen beleggers dat de ECB héél voorzichtig zal zijn met het terugdraaien van haar ruime beleid. Maar louter over ‘tapering’ praten, kan toch opwaartse druk op de langetermijnrente betekenen.

Amerikaanse dienstensector boert goed

In de VS kregen we gisteren al het belangrijkste cijfer van de week: het ondernemersvertrouwen uit de dienstensector met de ISM Non-Manufacturing. Omdat die diensten bijna 90% van de Amerikaanse economie uitmaken en dus van invloed zijn, zijn ze belangrijk om de groei in de rest van het jaar te laten versnellen. 

Ondanks de lichte terugval bleek de ISM-score goed te zijn. Zodat de verwachting van snellere Amerikaanse groei tegenover een wat tegenvallend eerste kwartaal inderdaad verantwoord blijft. Het gemiddelde van de ISM Manufacturing en Non-Manufacturing stemt nu overeen met een economisch momentum van 3% op jaarbasis.

Met het oog op de FED-meeting van volgende week, betekent dat een ruim voldoende sterke economische gang van zaken om een opwaarts rentestapje te verantwoorden. Ondanks het zwakke eerste kwartaal en ondanks de wat tegenvallende arbeidsmarktcijfers van vorige vrijdag.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot