Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 20

De ‘Macron-rally’ hadden we blijkbaar al gehad eind april, na de eerste verkiezingsronde. Europese aandelen sloten de voorbije week per saldo quasi onbewogen af. Ook op de obligatiemarkten was de reactie lauwtjes. Daar hadden we eerlijk gezegd iets meer opwaartse rentebeweging verwacht. Ondertussen bleven de eerstekwartaalresultaten vanuit het bedrijfsleven aanhoudend goed. Dit is een weerspiegeling van de onderliggende economische groei die aantrekt.

Opvallende zaken

Zo is er de voorbije dagen veel aandacht voor de VIX. Dit is een indicator voor de onderliggende volatiliteit op de Amerikaanse beurs. Lees: de onderliggende nervositeit. Een lage VIX kan duiden op net iets te veel vertrouwen bij beleggers. Andersom wijst een hoge index op mogelijk te veel onbehagen.

Welnu, die VIX is laag. Zeer laag. Op een niveau dat we in elf jaar niet meer gezien hebben. Een signaal dat beleggers misschien net iets te veel op hun gemak zijn? En bijgevolg een voorbode voor onrust?

Niet noodzakelijk

De geschiedenis leert dat de VIX best een signaalfunctie heeft, maar dan vooral als hij pijlsnel de hoogte in schiet; op momenten dat beleggers nerveus zijn en op markten ‘het bloed door de straten loopt’. Vaak loont het dan om net het tegenovergestelde te doen dan de kudde: dus te kopen. Bij een lage VIX echter, zoals nu het geval is, blijkt die signaalfunctie veel minder betrouwbaar te zijn als timinginstrument.

Zwakte op de grondstoffenmarkt

Is dit een signaal dat het aantrekken van de wereldwijde economie al over z’n hoogtepunt heen is? Dat de Chinese groei fors afkoelt? Of zijn de speculatieve aankopen gewoon een tandje lager gegaan, zonder direct verband met de reële economie? Wij leggen momenteel niet het verband dat de zwakte op de grondstoffenmarkt een economische afkoeling inluidt.

Echter, het toegenomen groeimomentum is in ieder geval geen definitieve verworvenheid. Ook de Amerikaanse groei in het eerste kwartaal was een kleine tegenvaller. Maar we gaan toch uit van een herstel in het tweede kwartaal.  

Mondiale economie op koers

Wij gaan er op dit moment vanuit dat het goed blijft zitten met het mondiale economische plaatje. Cruciale factoren om in de gaten te houden zijn bijvoorbeeld China en de Amerikaanse consument. China heeft een ‘traditie’ om een al te felle afkoeling op korte termijn te counteren met gerichte maatregelen, terwijl de gemiddelde Amerikaan profiteert van de sterke arbeidsmarkt, maar zijn extra verworven koopkracht moet omzetten in bestedingen. Europa, van haar kant, heeft nog een hele achterstand in te lopen qua economisch herstel, en staat nog veel meer aan het begin van de herstelcyclus.

In onze portefeuilles blijven we dan ook een accent leggen op de ‘risicodragende beleggingen’. Nu de politieke risico’s kleiner worden, profiteren Europese aandelen bovendien van internationale investeerders die het opnieuw aandurven om in ons continent te beleggen.

Dit betekent niet dat we de vermelde waarschuwingslampjes zomaar negeren. Voor de middellange termijn geloven we dat aandelen het goed zullen doen, maar tegelijkertijd is er de vraag of we niet aan de vooravond van een rustpauze op de markten staan. Of de banden van de wagen niet even aan wat afkoeling toe zijn, vooraleer verder te rijden? Het antwoord op die vraag hangt in belangrijke mate af van de macro-data. Deze week zullen we hier echter niet veel wijzer over worden. De macro- agenda is immers mager gevuld.

VS

Na een paar moeilijke maanden eind 2015, begin 2016 zitten zowel de Amerikaanse industriële productie als de capaciteitsbezetting in een opwaarts pad. Maar met name de capaciteitsbezetting is nog niet zodanig hoog, dat er al forse opwaartse inflatiedruk van uitgaat. Wat op zich een goed scenario is voor beurzen: een geleidelijk voortgaande economie, zonder acuut gevaar voor forser dan verwachte renteverhogingen door de Federal Reserve.

Europa

In Europa krijgen we dinsdag de tweede inschatting voor de BBP-groei in de eerste drie maanden van het jaar, alsook de ZEW-index. Die meet het vertrouwen bij Duitse professionele beleggers. We verwachten opnieuw een kleine toename, in het spoor van de stevige Duitse economie. 

Eind deze week gaan we voor het Europese consumentenvertrouwen van eenzelfde kleine toename uit. De Europese consument levert momenteel zijn bijdrage aan de groei. Hij profiteert bijvoorbeeld van de afbrokkelende werkloosheid. Het consumentenvertrouwen tegelijkertijd illustreert mooi de algehele toestand in Europa: het aantal optimisten neemt toe, de situatie verbetert, maar er is nog een hele weg af te leggen.    

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot