Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 19

De Europese populistische storm is (voorlopig?) geluwd, de economische rugwind houdt aan. Dat is in één zin de conclusie van de voorbije week.

Macron is, zoals verwacht, als eerste over de Franse verkiezingsmeet gekomen. Vanaf nu is het uitkijken naar de parlementsverkiezingen medio juni. De meerderheid die daar uit de bus komt, bepaalt in grote mate de slagingskansen van de nieuwe president. Omdat Macrons partij piepjong is, heeft hij wellicht een onvoldoende uitgebouwd apparaat om een meerderheid van de zetels in de Assemblée te bemachtigen. Zodat samenwerking of een coalitie met een gevestigde partij noodzakelijk kan zijn. Wellicht wordt dat een uitdaging, aangezien hij in de voorbije stembusslag net die gevestigde partijen van hun troon heeft gestoten.

Hoe dan ook, op dit moment houdt Macrons overwinning de hoop op hervormingen en verdere Europese integratie levendig. Dat is even het belangrijkste voor beleggers. Die reageerden al tevreden na de eerste ronde en kunnen nu helemaal opgelucht ademhalen. Terecht ook. Zoals we al eerder schreven, zou het jammer zijn mochten politieke kopzorgen het aantrekken van de Europese economie doorkruisen.

Wellicht dat vooral obligatiemarkten de uitslag weerspiegelen. Door het wegebben van de politieke onzekerheid, in combinatie met de degelijke economische cijfers, verlaten beleggers de veilige obligatiehaven. Met een oplopende lange rente tot gevolg. De voorbije twee weken zagen we dit al gebeuren. We verwachten dat het opwaartse pad zich verderzet. Maar geleidelijk. De ECB lijkt namelijk niet van plan om eerder dan verwacht te stoppen met haar tussenkomsten op de markten. Daarvoor blijft de onderliggende inflatiedruk te matig. Zoals Peter Praet, de hoofdeconoom van de ECB, een paar dagen geleden nog maar eens benadrukte. Hij zou bijvoorbeeld graag zien dat de Europese lonen wat hoger gaan om de opwaartse prijsdruk te bevorderen.

Europees populisme nog niet van de baan

In een ruimer kader is met deze uitslag het ‘populisme-dossier’ nog niet helemaal van de baan. Sterker, de Brexit-onderhandelingen die voor de deur staan, confronteren beleidsmakers de komende maanden rechtstreeks met een concreet gevolg ervan. De échte onderhandelingen zijn uitgesteld tot na de Britse verkiezingen van juni. Maar de voorbereidende snuffelronde verloopt alles behalve zachtaardig. Integendeel, er wordt af en toe flink gebeten. In die mate zelfs dat EU-president Tusk het nodig vond om via Twitter iedereen publiekelijk tot kalmte en wederzijds respect aan te manen.

Financiële markten laten het politieke Brexit-steekspel op dit moment aan zich voorbij gaan. In het besef dat, ondanks de scherpe woorden, de uiteindelijke gevolgen op z’n vroegst over twee jaar duidelijk zijn. In de tussentijd blijft het Verenigd Koninkrijk ‘gewoon’ lid van de club. Waardoor de Britse handel op dit moment trouwens een dubbele stimulans krijgt: én lid van de EU, én een zwakke munt. De Britse consument van zijn kant, begint de gevolgen van dat zwakkere pond te voelen. De inflatie kruipt omhoog.

Of markten hun afwachtende modus blijven aanhouden, hangt onder meer af van hoe de Britse economie de overgangsperiode verder verteert. En natuurlijk van de politieke sereniteit tijdens het hele proces.

Amerikanen sparen on-Amerikaans

In de VS komen de belangrijkste cijfers deze week uit de hoek van de consument. Met de detailhandelsverkopen en het consumentenvertrouwen zoals de Universiteit van Michigan dat peilt.

In het eerste kwartaal van dit jaar stemden de uitgaven van Joe Sixpack niet overeen met zijn vertrouwensvolle gemoedstoestand. Ze ontgoochelden. Toch is er hoop op beterschap. Zo spaart de gemiddelde Amerikaan nu bijna 6% van zijn inkomen. Dit kan je als ‘on-Amerikaans’ hoog bestempelen. Maar bij een sterke arbeidsmarkt, herstelde woningmarkt en bloeiende beurzen is er reden om te verwachten dat die spaarinspanning wat kan afzwakken.

Blijft vertrouwen MKB op peil?

Verder is het uitkijken naar de NFIB-index. Die meet het vertrouwen bij kleinere, vaak meer binnenlands gerichte, ondernemingen. Met het zicht op lagere belastingen en grootscheepse infrastructuurwerken, schoot dat vertrouwen de laatste maanden de hoogte in. Benieuwd of dat zo blijft, nu Trumps politieke agenda toch minder snel vooruitgang boekt dan aangekondigd.

Vervanging Obamacare geen gelopen race

Toegegeven, vorige week konden de Republikeinen dan toch de herziening van Obamacre door het Huis van Afgevaardigden loodsen. Maar het is nog geen gelopen race. De goedkeuring gebeurde bijna ‘blind’. Dus zonder enig idee van de concrete impact op het aantal verzekerden en de begroting. Bovendien was de meerderheid flinterdun. Het voorstel gaat nu naar de Senaat, waar de Republikeinen slechts een meerderheid van twee zetels hebben. Dat betekent dat er ook Democraten aan boord zullen moeten springen. Wat op zijn beurt dan weer betekent dat het échte sleutelen aan Obamacare wellicht nu pas begint.

Waarom is dit belangrijk? In de eerste plaats voor de Amerikanen zelf natuurlijk. Maar ook voor beleggers. Hervormingen in de gezondheidszorg moeten immers de belastingverlaging waar zij op hopen gedeeltelijk financieren. In die zin is het opvallend dat, na de stemming van donderdag, noch de Amerikaanse rente noch de dollar reageerden. Sterker, de dollar daalde zelfs lichtjes.

Beleggers wachten af

Zij beseffen dat de politieke weg nog lang is. Misschien is die zelfs nog langer geworden. Washington zal de komende maanden immers de handen vol hebben met de gezondheidszorg. Zodat er geen tijd dreigt te zijn om zich met fiscaliteit bezig te houden.

Het was ons uitgangspunt dat de dollar uiteindelijk weer wat kan aantrekken. Zo bleek vorige week dat de Fed de deur openhoudt voor het verder optrekken van de beleidsrente. Iets waar in de eurozone nog helemaal geen sprake van is. Dit verschil in rentebeleid kan ondersteunend werken voor de Amerikaanse munt. Anderzijds is met de verkiezing van Macron het plaatje veranderd. Een stuk van de Europese politieke onzekerheid is uit de lucht. Wat de euro aantrekkelijker maakt. En op korte termijn onze verwachting voor de dollarkoers tegenover de euro aan een heroverweging onderwerpt.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot