Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 11

Duiven zijn vastberaden beestjes. Vanaf duizenden kilometers afstand vliegen ze naar hun doel. Als het goed is in één rechte lijn. Ooit zetten ze echter de landing in. Ze kunnen niet eeuwig hoog in de lucht blijven. Hetzelfde geldt ook voor monetaire duiven.

Zoals die van de ECB. Na hun meeting van vorige week bleek dat de ECB-leden niet van plan zijn om eerder te landen dan gepland. Ondanks de aantrekkende economische groei en opkrabbelende inflatie. Tot eind 2017 blijft het opkoopprogramma dus van kracht. En de beleidsrente blijft nog geruime tijd extreem laag.

Toch begint het tij te keren. Niet dat het doel van een structurele inflatie van net geen 2% al bereikt is. Maar de verwachtingen van de centrale bank gaan wel degelijk de goede kant op. De ECB trok haar projecties voor de inflatie in 2017 en 2018 hoger. ECB-baas Draghi sprak nog niet over tapering, waarbij de maandelijkse obligatie-aankopen door de ECB naar nul worden gebracht. Maar hij was duidelijk optimistischer dan voorheen.

In ons centrale scenario gingen en gaan we ervan uit dat rond de zomermaanden de tone of voice vanuit de ECB scherper richting een langzame normalisering van het monetaire beleid zal draaien. Als economie en inflatie op het huidige spoor blijven, is daar vorige week in ieder geval een eerste aanzet toe gegeven. Met een onmiddellijk effect op de obligatierente. Die schoot in de eurozone over de volle breedte de hoogte in, volledig in lijn met onze eerder uitgesproken visie dat obligaties te duur zijn. En de lange rente dus te laag. Als het electorale front de komende maanden niet al te veel roet in het eten gooit, zal de obligatierente in de eurozone de weg opwaarts kunnen blijven opzoeken. 

Fed verhoogt de beleidsrente deze week 

Niet alleen in Europa liep de lange rente vorige week op. Ook in de VS was dat het geval. Dit in aanloop naar de Fed-meeting van komende woensdag. In een paar weken tijd zijn de verwachtingen hieromtrent fors gedraaid. Financiële markten prijzen nu een quasi zekerheid in dat de beleidsrente hoger gaat. Recente commentaren van Fed-bestuurders suggereren dat in ieder geval. Daarnaast zijn er natuurlijk degelijke Amerikaanse economische cijfers en opwaartse inflatiedruk. In dergelijke omstandigheden zullen de centrale bankiers wellicht niet verder willen afwachten hoe de economische plannen van Trump concreet uitpakken. Ze zullen eerder tot actie willen overgaan. 

Voor beurzen hoeft een hoger Fed-tarief vanaf het huidige niveau niet vervelend te zijn. Het is immers eerder een motie van vertrouwen in de kracht van de economie. Slechts als de Fed zou hinten op forser dan verwacht toekomstig ingrijpen en de tienjaarsrente richting 3,0% tot 3,5% gaat (momenteel 2,6%), kunnen aandelen vanuit de rentehoek in de gevarenzone komen.

Naast de rentebeslissing an sich zullen dus ook de nieuwe groei- en inflatieprognoses van de Fed van belang zijn. Maar we verwachten hier geen grote veranderingen. Het verwachte schema van drie renteverhogingen in 2017 zal volgens ons gehandhaafd blijven. En obligatiebeleggers zullen naar onze mening niet al te erg schrikken van die Fed-communicatie deze week.

Chinese economie groeit gecontroleerd

Het Nationale Volkscongres kwam met een groeidoelstelling voor 2017 van 6,5%. Iets onder de 6,5% tot 7,0% van vorig jaar. Met de intentie om de draai richting meer binnenlandse vraag en een dienstengerichte economie verder door te zetten. Daarnaast lijkt men zich er bewust van dat de kredietgroei niet al te uitbundig kan blijven en dat sanering van bepaalde delen in de economie noodzakelijk is.

Toch bleek vorige week dat die kredietverlening best fors blijft. Met de kanttekening dat vooral het bedrijfsleven voor de toename tekende. Meer dan de Chinese particulier. Dat is in lijn met de wens om met name oververhitting in de huizenmarkt te voorkomen. En dat vooral het bedrijfsleven meer leende om te investeren, is dan weer in lijn met de tamelijk positieve economische datareeks die de Chinezen de laatste weken publiceerden.

De komende dagen zullen nieuwe cijfers voor de industriële productie en detailhandelsverkopen het degelijke economische beeld naar verwachting bevestigen. Waarbij met name die detailhandelsevolutie belangrijk is in het licht van de gewenste richting die China wil en moet uitgaan.

Europa is still going strong

De belangrijkste cijfers op de Europese economische agenda zijn deze week de ZEW-index (die meet het vertrouwen bij Duitse professionele beleggers), de industriële productie en de definitieve inflatie over februari.

Over de aantrekkende inflatiecijfers spraken we al eerder. Het ondernemersvertrouwen wijst op mooie cijfers voor de industriële productie. En conform het positievere wereldwijde economische sentiment, verwachten we dat ook de Duitse beleggers goedgemutst zullen zijn.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot