Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 6

Het lijkt al een eeuwigheid, maar Trump woont nog maar twee weken in het Witte Huis en hij heeft in die tijd al iedereen op scherp gesteld.

Letterlijk én serieus

Twee weken beleid suggereren dat Trump én letterlijk én serieus moet worden genomen. De met veel bombarie ondertekende executive orders liggen immers precies in lijn met zijn campagneretoriek. Of het nu gaat over immigratie, handelspolitiek of deregulering van de financiële sector. In hoeverre we dergelijke presidentiële decreten serieus moeten nemen, is nog maar de vraag. Ter illustratie: een van de eerste orders die Obama indertijd tekende, ging over de sluiting van Guantanamo Bay en die is nog steeds open. Wat ons nu al wel duidelijk is, is dat economisch nationalisme centraal komt te staan in het Amerikaanse beleid. Met alle vreemde redeneringen die daarbij horen.

Vreemde redeneringen met mogelijk grote gevolgen

Zo wordt Duitsland ervan beschuldigd de euro kunstmatig laag te houden. Met flink Amerikaans handelstekort tegenover Duitsland als gevolg. Nu is het zeker zo dat de euro te goedkoop is in verhouding tot de sterkte van de Duitse economie. Maar dat is geen bewuste politiek van de Duitsers. Sterker nog, vanuit Duitsland klinkt forse kritiek op het beleid van de ECB. Wat toch wel een kernreden is voor de eurozwakte. Bovendien wordt de koers van een vrij verhandelbare munt als de euro niet uitsluitend bepaald door de in- en uitvoer van goederen en diensten. Puur financiële stromen hebben een veel grotere invloed. Maar dat past niet in het Trump-verhaal. Dat ziet internationale handel als een zero-sum-game. Waarbij de winst van de ene, automatisch het verlies van de ander zou zijn. Een veel te simplistische zienswijze. Wij maken ons zorgen dat dergelijke kromme redeneringen en beschuldigingen vroeg of laat tot schadelijke acties leiden.

Een ander voorbeeld van toenemend economisch nationalisme is de brief die bij Fed-baas Yellen in de bus viel. Afzenders waren een aantal Republikeinen. Die willen dat de Fed niet langer deelneemt aan besprekingen rond internationale afspraken voor bankregulering. In hun redenering lijden Amerikaanse banken en de economie schade omdat er van buitenaf afspraken zouden worden opgedrongen. Als dit initiatief een eerste stap is naar het terugschroeven van de onafhankelijkheid van de Fed, dan is dat in onze ogen zorgelijk.

Beleggers zijn stoïcijns  

Ondertussen halen beurzen de schouders op bij dit alles. Wat niet wil zeggen dat de Trump-rally gewoon verdergaat. Per saldo zijn zowel Amerikaanse als Europese aandelen sinds begin dit jaar nauwelijks van hun plaats gekomen. Maar de hoop op lagere belastingen, grootscheepse infrastructurele werken en deregulering winnen het voorlopig van de vraagtekens over de politieke lijn en stijl van de nieuwe president. Ook degelijke bedrijfs- en macrocijfers ondersteunen momenteel de koersen. Maar per saldo wachten beleggers af.

Wellicht dat dat wachten nog even kan duren voordat er duidelijkheid komt over de samenstelling, de grootte en de timing van de op handen zijnde stimuleringsplannen. Vraag is dan ook wat beurzen kan ondersteunen in de aankomende overgangsperiode tussen het laatste bedrijfscijfer en de concretisering van Trumps economische plannen. Voordat die door het Congres zijn, zouden we best wel eens tegen de zomer kunnen aanzitten.

Macrofront predikt rust

Richten we de blik op de heel concrete korte termijn van deze week, dan oogt de macroagenda zo goed als leeg.

Vanuit de VS is alleen het consumentenvertrouwen (Universiteit van Michigan) het vermelden waard. We gaan ervan uit dat het vertrouwen hoog blijft. Energie is nog steeds niet duur, de beurzen houden stand, de arbeidsmarkt groeit en woningprijzen blijven in de lift.

In Europa en China komen er nieuwe cijfers over de handelsbalans (in- en uitvoer), maar wellicht zonder grote verrassingen. Daarnaast staan de Duitse en Franse industriële productie over de maand december op de agenda. In lijn met de degelijke PMI’s verwachten we vooral vanuit Duitsland een bevestiging dat de Duitse (en Europese) economie het nieuwe jaar goed hebben ingezet. In Frankrijk zal het cijfer wellicht wat terugvallen, maar dat dan na een zeer sterke voorafgaande maand november.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot