Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 3

Wie gedacht had dat Donald Trump, eens verkozen, zijn campagneretoriek zou verlaten, komt voorlopig bedrogen uit. Waren er vlak na de verkiezingen nog twijfels of hij zijn meest controversiële beloftes inderdaad zou uitvoeren, dan lijkt het daar na de persconferentie van vorige week wél op. Zo ging hij uitgebreid in op de befaamde muur tussen Mexico en de VS. Inclusief de stelling dat de Mexicanen die zouden betalen. Direct of indirect.

Een indirecte betaling zou kunnen bestaan uit handelstarieven. Waar Trump ook eerder al over sprak. Of die de aangekondigde 35% of 45% zullen bedragen, valt af te wachten. Maar wellicht mogen we hierover spoedig na de eedaflegging nieuws verwachten. Een Amerikaanse president heeft op dit domein immers ruime bevoegdheden om alleen te handelen, zonder veel omwegen langs het Congres. Dit in tegenstelling tot zijn andere plannen, zoals investeringen in infrastructuur, het hervormen van Obamacare of lagere belastingen. Die moeten de hele politieke molen doorlopen. Zodat het nog enkele maanden kan duren voordat we zicht hebben op een concrete uitkomst.

Druk op China

Los van het Mexicaanse verhaal, zal Trumps handelsbeleid natuurlijk vooral relevant zijn in relatie tot China. Vorige week illustreerden de Chinese exportcijfers al dat de uitvoer hinder heeft van de matige wereldwijde groei en de hogere Chinese loonkosten. Zo daalde de uitvoer naar de EU in 2016 met 4,7%, ondanks de lagere yuan. Die daalde vorig jaar 6% in waarde tegenover de munten van zijn handelspartners. Een meer protectionistische Amerikaanse koers kan de Chinese export verder onder druk zetten. Waardoor het land meer moet rekenen op binnenlandse componenten om de groei op peil te houden.

Een dergelijke draai richting meer binnenlandse economische dynamiek was sowieso al ingezet. Maar het spreekt voor zich dat zoiets een geleidelijk proces is. In ieder geval, het is vanuit deze achtergrond dat we de Chinese cijfers bekijken. Deze week zijn dat de industriële productie, detailhandelsverkopen en investeringen.

Daarnaast publiceren de Chinezen hun globale groeicijfer over het laatste kwartaal van vorig jaar. Dat zal opnieuw netjes rond de beoogde 6,5% uitkomen. De trend is echter dalend. Niet abnormaal gezien de veranderingen die de Chinese economie ondergaat. Maar zowel voor het land zelf als voor het wereldwijde plaatje is het belangrijk dat de groei op niveau blijft de komende jaren. Het fenomeen ‘Trump’ maakt echter dat dat vandaag met iets meer vragen omgeven is dan gemiddeld.

Hoe pakken Trumps plannen uit?

In de VS is het deze week vooral uitkijken naar nieuwe inflatiecijfers, de capaciteitsbezetting en industriële productie. Met name de eerste twee zijn belangrijk.

Een van de grote vragen voor de komende maanden is immers hoe Trumps (eventuele) nieuwe initiatieven zullen uitpakken: gaan ze vooral de groei een impuls geven, of eerder de inflatie? Afgaand op de lage werkloosheid zou bijkomende stimulering van de economie best wel eens fors kunnen inwerken op de lonen. En dus op de inflatie.

Wel merken we op dat de Amerikaanse industriële capaciteitsbezetting nog ruimschoots onder het niveau van voor de crisis ligt. De sterke dollar, die de uitvoer enigszins hindert, zette de bezettingsgraad sinds medio 2014 verder onder druk. Een en ander betekent dat er vanuit de industrie weinig opwaartse druk op de prijzen is.

In afwachting van de plannen van de nieuwe administratie mogen we ervan uitgaan dat de inflatie haar opwaartse pad de komende maanden weliswaar doorzet, maar op een geleidelijke manier. In het kielzog daarvan kan ook de Amerikaanse lange rente geleidelijk hoger.

ECB-meeting lijkt non-event

De ECB-meeting van komende donderdag zal wellicht een non-event zijn. Het vuurwerk is de vorige keer al afgeschoten, met de aangekondigde verlenging van het opkoopprogramma.

Voor het overige vormt de ZEW-index van morgen het belangrijkste Europese cijfer voor de komende dagen. Deze vertrouwensindex bij Duitse professionele beleggers presteerde de laatste tijd sterk. Ook nu weer verwachten we een degelijk cijfer. De Duitse economie sloot 2016 immers af met een mooie groei van net geen 2%.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot