Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 50

Cynici onder de beleggers zouden bijna hopen dat de euro uit elkaar valt. Brexit, Trump, het Italiaanse referendum, kansen daarop genoeg. Iedere keer zegt de ratio dat dergelijke gebeurtenissen koude rillingen door beurzen zouden moeten jagen. En iedere keer gebeurt dat ook. Maar slechts heel even. Waarna beleggers blij zijn dat de onzekerheid uit de lucht is, de schouders ophalen en de draad weer oppikken. Slecht nieuws lijkt wel goed nieuws te worden.

Het koersherstel na dergelijke gebeurtenissen gaat ook steeds sneller. Neem de Amerikaanse S&P500-index. Toen de Chinezen in augustus 2015 hun munt devalueerden, stuurden geschrokken beleggers de index meer dan 10% lager. 65 dagen later waren ze van de schrik bekomen, en hadden Amerikaanse aandelen de schade goedgemaakt. Bij de Brexit hadden markten hier vijf dagen voor nodig. Na de Trump-verkiezing zestien uur, en na het Italiaanse ‘nee’ nog slechts negen uurtjes.

Pavlov indachtig slaan beleggers blijkbaar automatisch aan het kopen zodra koersen een moment van zwakte vertonen. Gaat dit patroon aanhouden?

Misschien wél zolang goedkoop geld in overvloed beschikbaar blijft. In Europa heeft de ECB vorige week die beschikbaarheid voor 2017 alvast verzekerd. De consensus ging ervan uit dat Draghi en collega’s het aankoopprogramma zes maanden zouden verlengen voor in totaal € 480 miljard. Het werden negen maanden voor € 540 miljard. Op z’n minst. Want de ECB-baas kon niet genoeg beklemtonen dat wat hem betreft de geldkraan langer en forser open mag blijven indien nodig.

Bovendien mogen professionele beleggers wereldwijd hun (hoge) kasposities wat hebben afgebouwd, er staat nog veel geld aan de zijlijn. Waarmee dus kan worden ingespeeld op tijdelijke appelflauwtes op financiële markten.

Tel bij dit alles de hoge verwachtingen voor een Trumpiaanse groei-impuls, en de vooruitzichten voor de korte termijn lijken rooskleurig op de beurs.

Tegelijkertijd is het echter datzelfde Trump-effect dat roet in het eten kan gooien. In de VS gingen niet alleen aandelen de voorbije weken hoger, ook de obligatierente. Op zich kunnen aandelenkoersen dat wel aan. Die hogere rente is immers een uiting van de hoop op méér economische groei. Maar als de opwaartse rentebeweging doorzet, dreigt ze op een bepaald moment alsnog tegenwind voor aandelen te veroorzaken. Vooral als beleggers zich zouden gaan afvragen of de Amerikaanse inflatie niet uit de hand dreigt te lopen. En de Federal Reserve dus forser dan verwacht haar beleidsrente zou moeten optrekken. Ook aandelen uit groeilanden kunnen hier kwetsbaar voor zijn.

Tot nader order hebben beurzen echter hun roze bril op. Pas vanaf medio januari krijgt Trump formeel de touwtjes in handen. Pas vanaf dan zullen zijn concrete plannen langzaamaan duidelijk worden. Voorlopig moeten we het doen met een salvo aan allerlei Twitter-berichten. Aandelen zijn al flink vooruitgelopen op datgene wat er uiteindelijk concreet uit de bus kan komen. Maar als de hoop op hogere groei de komende weken de vrees voor al te hoge inflatie (en rente) blijft overheersen, blijft dat beurzen ondersteunen. In de VS, maar ook in Europa. Waar de betere vooruitzichten voor de zwaarwegende bankensector en de cyclische aandelen voor het eerst sinds jaren wellicht weer zicht geven op breder verspreide winstgroei volgend jaar.

Fed zal rente ophogen

Komende woensdag zal de Federal Reserve (Fed) wellicht voor het eerst sinds een jaar opnieuw haar beleidsrente optrekken. De Amerikaanse arbeidsmarkt, een belangrijke parameter voor de Fed, blijft immers aantrekken. Financiële markten hebben de voorbije politieke schokken ook goed verteerd. En de inflatieverwachtingen lopen op. Geen enkele reden dus volgens ons om de rente niet wat hoger te zetten.

Markten prijzen deze renteverhoging volledig in en het zal dus weinig invloed hebben op de koersen van aandelen en obligaties.

…maar wat wordt het verhaal?

Toch is het uitkijken naar de begeleidende commentaar van Fed-baas Yellen. Blijft zij beklemtonen dat de Fed de komende maanden zeer behoedzaam te werk zal gaan bij volgende stappen? Of vreest ook zij een beetje een Trump-effect op de inflatie?

Wellicht kiest ze voor de eerste houding. De hogere dollarkoers en obligatierentes zorgen sowieso al voor een afremmend effect op de Amerikaanse groei. Zodat de nood om stevige Fed-ingrepen in het vooruitzicht te stellen klein is. Maar we zullen zien. Centrale bankiers bewandelen vaak een dunne lijn tussen duidelijke communicatie en niet al te veel in hun kaarten laten kijken qua toekomstplannen. Je weet bijgevolg nooit hoe bepaalde beleggers reageren als zij een ondertoon menen te ontwaren.

Voor het overige hebben we vooral aandacht voor Amerikaanse binnenlandse indicatoren: detailhandelsverkopen (woensdag), nieuwe bouwvergunningen (vrijdag) en opstartende woningbouw (vrijdag). De eerste drie kwartalen van het jaar waren het vooral de binnenlandse componenten die de economische trein vooruit hielpen. Gezien de duurdere dollar, die op de export kan gaan wegen, zal het ook de komende maanden vanuit die hoek moeten komen. 

Rustige macro-agenda in Europa

De Europese macro-agenda oogt rustig. Belangrijkste publicaties zijn de ZEW-index, die het vertrouwen bij Duitse beleggers meet, en het ondernemersvertrouwen via de Markit PMI’s. We verwachten dat de nieuwe cijfers opnieuw zullen aantonen dat de Europese economie langzaam aantrekt.

En wat doet China?

De recente economische data uit China wijzen op een stabiele groei. Vorige week nog suggereerden sterke importcijfers een aantrekkende binnenlandse dynamiek. Voor een stuk is dat te danken aan de industrie die profiteert van een stimulerend overheidsbeleid. In het licht van de draai die China op langere termijn moet maken zijn de consumptieve bestedingen van groot belang. Daarnaast willen we ook zien dat de buitenlandse investeringen op niveau blijven. Deze week dus uitkijken naar zowel cijfers over de industriële productie, investeringen en de detailhandelsverkopen.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot