ECB houdt geldkraan gewoon open

De ECB-verrassing zat vooral in het langer monetair stimuleren. Het obligatie-opkoopprogramma krijgt een verlenging tot december 2017 en mogelijk zelfs nog langer. Dat vinden financiële markten positief. De Chinese prijzen zitten weer in de lift, maar dat geeft toch een nare bijsmaak.

Duiventaal van de ECB

Zo kunnen we de ECB-besluiten over het obligatie-opkoopprogramma het best beschrijven. De inkoop van obligaties krijgt in maart 2017 een verlenging tot december of zelfs langer indien gewenst. Economen rekenden op een verlenging tot september 2017. Het inkoopbedrag gaat terug van maandelijks € 80 miljard naar € 60 miljard. Daar was al op gerekend.

Draghi wilde absoluut niet spreken over ‘tapering’, dat betekent volgens de ECB-baas afbouw van de inkoop tot nul. Dat is absoluut niet aan de orde. Sterker nog wij interpreteren de toelichting van Draghi als ‘dovish’. De ECB is bereid meer en langer monetair te stimuleren als de inflatie- en groeidoelstellingen in gevaar komen. Daarbij doelde Draghi ook op het komende roerige jaar in de eurozone. Er staan veel belangrijke politieke gebeurtenissen op de agenda staan en hoe nu verder met de Italiaanse bankencrisis. Samengevat; De ECB blijft ook in 2017 (en mogelijk in 2018) de monetaire redder in nood.

Groei- en inflatieverwachtingen

Verder gaf de ECB nieuwe inflatie- en groeiprojecties af voor de komende jaren. De economische groei kabbelt rustig verder zo rond de 1,7% voor 2017 en 1,6% voor 2018. Niks schokkend en wellicht het meest haalbare gezien de aanwezige condities in de eurozone. Om de inflatie op of rond de doelstelling van 2,0% te krijgen, blijft uitdagend. De ECB voorziet voor 2018 en 2019 niveaus van 1,5% en 1,7%. En dat verklaart het aanhoudend ruimhartige monetaire beleid in 2017 en mogelijk ook nog in 2018.

Verwachte gevolgen

De druk op de euro/dollarverhouding zal de komende tijd blijven bestaan. Enerzijds de aanhoudende stimulering vanuit de ECB en anderzijds komt er impact van het economische beleid van Trump. Dat laatste zal de inflatie(verwachtingen) in de VS aanjagen. De kans dat euro en Amerikaanse dollar een-op-een gaan noteren is stevig toegenomen door het gemelde ECB-beleid.

Een ander gevolg zien we opdoemen bij de aanpassing van het obligatie-inkoopprogramma. De ECB kan nu ook obligaties opkopen onder het -0,4% depositotarief voor banken. Dat houdt in dat er meer Duitse staatsleningen in aanmerking komen voor opkoop. Nu noteert circa 40% van die leningen onder de -0,4%. Door de extra vraag naar Duitse leningen kan het renteverschil met de zwakkere landen groter worden.

Chinese producentenprijzen nemen de benen

Op jaarbasis stegen de Chinese producentenprijzen met 3,3% in november, de krachtigste stijging sinds oktober. Een groot minpunt is dat de toename vooral gevoed wordt door de volatiele grondstofprijzen. Ook op het consumentenvlak zien de inflatie wat oplopen. Het prijsniveau lag 2,3% hoger dan een jaar eerder en dat was iets hoger dan voorzien. Dat oogt allemaal stabiel en past naadloos in het rijtje van de laatst gemelde macrocijfers. En toch zit er een addertje onder het inflatiegras.

We zien in China een aanzwellende kapitaalvlucht. De buitenlandse kapitaalreserves vielen in november terug tot iets boven de $ 3.000 miljard. De uitstroom in november bedroeg een kleine $ 70 miljard. Dat gaat hard en om die reden heeft de Chinese overheid een aantal maatregelen afgekondigd. Zo zijn bijvoorbeeld buitenlandse ondernemingen beperkt in de uitvoer van kapitaal. We zien mede door de kapitaalvlucht de druk op de yuan toenemen, de koers tikte vanochtend in de overzeese handel een niveau aan van 6,92 yuan per dollar en de verwachting is dat de koers snel boven de 7,0 yuan per dollar komt. En die verwachting jaagt nog meer kapitaalvlucht aan. Dat is funest voor de Chinese economie, waar juist de investeringen nog steeds een grote economische pijler zijn. Overigens zal de lagere yuankoers wel de inflatie extra gaan voeden, de in dollar noterende grondstoffen worden dan immers duurder voor de Chinezen. Of we daar mee blij moeten zijn, is nog maar de vraag.  

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot