Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 46

Wat een week hebben we beleefd. En dan doel ik niet alleen op de verrassende verkiezing van Donald Trump als 45e president van de Verenigde Staten. De reactie van financiële markten was de tweede verrassing. En misschien wel de grootste.

We hadden verwacht dat aandelen fors zouden corrigeren, obligatierentes dalen, en de dollar misschien wel crashen. Dat gebeurde ook… voor een uurtje of drie… Waarna beleggers plots de nieuwe president omarmden: aandelen en dollar omhoog, obligatiekoersen omlaag (hogere lange rentes). Vanwaar die ommekeer?

De ‘wolf’ deed schaapskleren aan

Ongetwijfeld speelde de teneur van Trumps overwinningsspeech een rol: die was on-Trumpiaans verzoenend. Naast de toon, was het ook wát hij zei: een klemtoon op grootschalige infrastructuurwerken. Een groeigericht begrotingsbeleid dus. Meng daar de plannen voor lagere belastingen doorheen, en je krijgt een cocktail die beleggers wel lusten. Beleggers die sowieso al op het vinkentouw zaten om bij een forse koerscorrectie in te stappen. Dit vanuit de eerdere ervaring na het Brexit-referendum, toen de lagere koersen een koopgelegenheid bleken te zijn.

Was de angst voor Trump dan, achteraf bekeken, overdreven? De marktreactie viel natuurlijk mee. Maar het is nog vroeg om die conclusie te trekken. Zoals we vorige week al schreven: “Dat wil niet zeggen dat, na een eerste correctie, aandelen niet kunnen opveren onder een Trump-verkiezing. Zijn plannen voor lagere belastingen kunnen op korte termijn bijvoorbeeld voor een groei-impuls zorgen.

Maar we voegden eraan toe dat “…wegens de protectionistische teneur van Trumps plannen, zouden aandelen op de langere termijn een structurele tegenwind ondergaan.” Met name dit laatste weten we nog niet. Net zoals we nog niet weten hoe hij al zijn plannen wil financieren. Kortom, het is nog niet concreet duidelijk welke economisch (en politiek) gerecht president Trump op tafel zal zetten. De kandidaat Trump heeft enkel nog maar om de menukaart geroepen. Met gerechten van diverse pluimage. Wat er concreet uit de politieke keuken zal komen, zal pas de komende maanden duidelijker worden.

Raakt Europa in de ban van populisten?

Maar ook op korte termijn kan de Trump-invloed zich al laten voelen. Ook in Europa. Bijvoorbeeld op politiek vlak. Na het Brexit-referendum, waren de presidentsverkiezingen een tweede belangrijk signaal dat populistische stromingen de wind in de zeilen hebben. Afwachten wat dat geeft bij die volgende belangrijke politieke gebeurtenis, het Italiaanse referendum van 4 december. Formeel gaat dit over een inperking van de rol van de Senaat, zodat hervormingen sneller door de parlementaire molen kunnen. Maar toen premier Renzi zijn politieke lot aan de uitslag verbond, kreeg het referendum plots een politieke lading. Die veel verder reikt dan waar het formeel over gaat. Allerlei groeperingen, met eisen en belangen die in essentie niks met het referendum te maken hebben, willen hun gram halen door te dreigen tegen te stemmen.

Italië zou nochtans best wat hervormingen kunnen gebruiken. Zo verwachten we dat morgen, bij de publicatie van de groeicijfers over het derde kwartaal, zal blijken dat de groei zwak blijft. Ook de eerste inschatting van de Duitse kwartaalgroei staat morgen op de kalender. Ook hier verwachten we niet al te veel: een cijfer in lijn met het gemiddelde groei van de eurozone.

In het kielzog hiervan kan de ZEW-index (= vertrouwen bij Duitse professionele beleggers) toch iets hoger aftikken. Allerlei sentimentsindicatoren vanuit de Duitse economie trokken de voorbije weken immers lichtjes aan.

Consumenten moeten blijven besteden

Voor de VS kijken we morgen uit naar de detailhandelsverkopen over de maand oktober. Deze motor van de Amerikaanse economie draait sinds enige tijd op een iets lager toerental. Met veel volatiliteit in de cijfers. De aanhoudend degelijke arbeidsmarkt en aandelenkoersen blijven echter ondersteunend werken. De nieuwe cijfers dateren van de weken voor de verkiezingen. Vooral vanaf komende maand wordt het interessant om te kijken met hoeveel vertrouwen de Amerikaanse consument naar de toekomst kijkt onder Trump.

Met de blik op het Fed-beleid, zijn de inflatiecijfers van donderdag interessant. De Amerikaanse inflatie kruipt langzaam omhoog. Natuurlijk speelt het uitdovende effect van de lagere olieprijs een rol. Maar twee weken terug leerden we dat ook de uurlonen zachtjesaan hogere regionen opzoeken. Als financiële markten het Trump-verhaal goed blijven verteren, kan Fed-baas Yellen een mogelijke renteverhoging in december gewoon op de agenda houden. Temeer omdat Trumps plannen de inflatie op termijn hoger lijken te duwen.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot