Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 45

Clintons voorsprong in de nationale peilingen is gekrompen tot 3%. Medio oktober, toen Trump in de hoek zat waar de klappen vielen, was het verschil nog 7%. Eind juli bedroeg het verschil slechts 0,2%. Trump loopt dus in, maar het is niet zo dat het verschil in de peilingen de voorbije maanden nooit kleiner is geweest. Het feit dat de FBI gisteravond aankondigde geen nieuwe feiten te hebben ontdekt in het nieuwe onderzoek naar Clintons mailverkeer, kan Trumps opmars ook stoppen.

Overwinning Clinton meest waarschijnlijk

Bovendien, en dat hebben we al meermaals benadrukt, zeggen die nationale peilingen niet zo veel. Wie uiteindelijk Amerikaans president wordt, hangt af van de resultaten per staat. Waarbij iedere staat, afhankelijk van zijn bevolkingsaantal, op 19 december een aantal kiesmannen naar het kiescollege mag afvaardigen. Dat college wijst uiteindelijk de president aan. De kritische drempel is 270 kiesmannen. Op basis van de huidige peilingen die binnen de statistische foutenmarge vallen, mag Clinton in december 294 getrouwen naar het kiescollege sturen. Voldoende voor de winst, maar twee weken terug waren dat er nog 341. Dat kwam toen overeen met een kans van 86% op de overwinning. Dat is de voorbije dagen stelselmatig gezakt tot 67%.  

Het verloop op financiële markten gaf ons vorige week alvast een voorproefje van wat er zou gebeuren mocht Trump het uiteindelijk alsnog tot president schoppen: een risk-off beweging. Dalende aandelen, een afbrokkelende dollar en hogere prijzen op de Amerikaanse markt voor staatsobligaties. Een lagere lange rente dus. Dit laatste is dan het resultaat van een ‘vlucht naar veilige havens’. Omdat het eerdergenoemde FBI-onderzoek Clinton opnieuw uit de wind zet, kunnen we vandaag echter een risk-on beweging zien. Een kleine opluchtingsrally. Gingen we er tot twee weken terug nog vanuit dat een Clinton-zege niet noodzakelijk tot een dergelijke rally zou leiden, dan lijkt de situatie nu veranderd omwille van de teruggekeerde spanning in de kiesstrijd.

Ook voor de iets langere termijn verkiezen beleggers Clinton als president. Zij staat meer voor het status quo. Beleggers houden niet van onzekerheid omwille van grote politieke veranderingen. Dat wil niet zeggen dat, na een eerste correctie, aandelen niet kunnen opveren onder een Trump-verkiezing. Zijn plannen voor lagere belastingen kunnen op korte termijn bijvoorbeeld voor een groei-impuls zorgen. Maar vanwege de protectionistische teneur van Trumps plannen, zouden aandelen op de langere termijn een structurele tegenwind ondergaan. Dat geldt ook voor staatsobligaties. Uiteindelijk zou het beleid van Trump wellicht een opwaartse invloed hebben op de lange rente. Vooral omdat de geplande belastingverlagingen de inflatie de hoogte injagen. Net als het begrotingstekort en de overheidsschuld.

Natuurlijk, zelfs in het scenario van een Trump-overwinning, blijft het de vraag in welke mate hij zijn programma in ‘pure vorm’ kan uitvoeren. Naast presidentsverkiezingen, zijn er morgen ook verkiezingen voor het Congres. Deze doen in belang niet al te veel onder tegenover die om het presidentschap. Met name de combinatie van de president met de overheersende politieke kleur in het Congres, bepaalt in belangrijke mate het politieke beleid voor de komende jaren.

Onze portefeuilles zijn eerder defensief georiënteerd: een licht onderwogen positie voor aandelen in het algemeen, met een relatief zware onderweging op de Amerikaanse beurs. De voorbije maanden hebben we net vanwege de politieke onzekerheid risico’s afgebouwd. De draaiboeken liggen klaar om, afhankelijk van de verkiezingsuitslag, indien nodig snel in te grijpen. Waarbij op dit moment ons centrale scenario er nog steeds vanuit gaat dat Clinton zal winnen. Wij houden u in ieder geval op de hoogte van ontwikkelingen in onze visie en beleid.

Consumentenvertrouwen VS nauwelijks geschaad

De belangstelling voor andere macro-economische data wordt deze week natuurlijk ondergesneeuwd door het politieke geweld. Vrijdag staat de index voor het consumentenvertrouwen op de agenda vanuit de Universiteit van Michigan. Tot nu toe heeft de presidentiële race het vertrouwen niet al te veel beïnvloed. De arbeidsmarkt, aandelenbeurs en benzineprijzen hadden een directere invloed. Omdat er geen grote schokken in deze componenten plaatsvonden, zal ook het consumentenvertrouwen geen al te grote wijzigingen hebben ondergaan. En dus op een degelijk niveau blijven. Hoewel ook hier de atypische presidentsverkiezing natuurlijk voor een verrassing kan zorgen.

Gevolgen presidentsverkiezingen voor eurozone   

De invloed van de Amerikaanse verkiezingen op de eurozone zullen in eerste instantie lopen via de dollar. Bij een overwinning van Trump kan de dollar verzwakken tegenover de euro. Iets wat nadelig is voor de Europese export.

Voor de langere termijn zou Europa natuurlijk de negatieve invloed voelen, mocht de VS een meer protectionistische koers gaan varen. Maar dat geldt voor de gehele wereldeconomie. Een bijkomend negatief effect vanuit het afblazen van TTIP door Trump (het geplande vrijhandelsverdrag tussen de VS en Europa) is er niet. Het ziet er de laatste maanden immers sowieso niet naar uit dat dit verdrag er (snel) komt.

Een bijkomend negatief effect voor Europa vanuit een eventuele Trump-overwinning is er misschien wél op politiek vlak. Het kan de toenemende populistische tendensen de wind in de zeilen geven.   

Voor de eurozone zijn de detailhandelsverkopen over de maand september het enige vermeldenswaardige cijfer deze week. We verwachten weinig verandering in het patroon van ongeveer 1,5% groei op jaarbasis. Met een afnemend effect van lagere energieprijzen en ook in Europa een drukke politieke agenda in het vooruitzicht, zal de bijdrage van de consument aan het globale economische plaatje de komende maanden wellicht niet significant verbeteren.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot