Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 44

De recente wereldwijde macrocijfers wijzen op een economie die het voorzichtig beter doet dan verwacht. Niet spectaculair, maar toch. Afwachten of de drukke macro-agenda dat deze week kan bevestigen.

Europa - groeicijfers en werkloosheid bepalen beeld

Wellicht komt een dergelijke bevestiging er nog niet vanuit de eerste inschatting van de economische groei voor de eurozone in het derde kwartaal. Aan het begin van het derde kwartaal kregen we immers de Brexit-schok te verwerken. We verwachten daarom een groeicijfer in lijn met het kwartaal voordien: 1,5% op jaarbasis. En dat cijfer zou ook voldoende hoog zijn.

Tegelijk met de groeicijfers, verwachten we vandaag ook nieuwe inflatiedata. Omdat het effect van de lage olieprijs langzaam uitdooft, kruipt de inflatie iets op. Ook de kerninflatie (exclusief voeding en energie) zal dat doen. Tegelijk zullen beide getallen ruimschoots onder de ECB-doelstelling van 2% blijven. In die zin geven ze argumentatie voor de ECB om voor einde van het jaar alvast een verlenging van het aankoopprogramma van obligaties aan te kondigen. Het huidige programma loopt eind maart af. Bij de laatste ECB-meeting liet Draghi niet in zijn kaarten kijken. Wel zei hij dat het héél onwaarschijnlijk zou zijn, mocht de ECB vanaf april plots helemaal stoppen met het opkopen van obligaties. De rentestijging die daarop zou volgen, zou alle inspanningen van de voorbije jaren teniet doen. Toch sluiten we niet uit dat er gesleuteld zal worden aan de structuur van het opkoopprogramma. Met als doel de rentecurve wat steiler te maken: een groter verschil tussen de korte- en langetermijnrente. Dat zou de bancaire sector meer lucht geven. Wellicht verklaart dit vooruitzicht mede waarom financiële aandelen het de laatste weken goed doen op de beurs.

Een ander belangrijk Europese cijfer voor deze week, is de werkloosheid. Na een verbetering tijdens de eerste maanden van 2016, stokt de vooruitgang sinds april. Door de iets beter dan verwachte data van de voorbije weken, gaan we ervan uit dat de draad stilaan weer opgepikt kan worden. Toch blijft er bij een gemiddelde werkloosheid van 10% in de eurozone nog veel werk aan de winkel.

Buiten de eurozone, treffen komende donderdag de Britse centrale bankiers elkaar. Na de verrassend meevallende Britse groeicijfers van vorige week, is de kans klein dat de Bank of England (BoE) actie zal ondernemen. Voorlopig lijkt de Britse economie geen monetaire ondersteuning nodig te hebben. Dergelijke ingrepen, bijvoorbeeld via renteverlagingen, zouden bovendien het pond opnieuw kunnen verzwakken, wat de inflatie verder omhoog zou duwen. Terwijl dat oplopende algemene prijspeil juist een aandachtspunt is, omdat de Britse economie ook de komende maanden de Brexit moet verteren. Hogere inflatie dreigt immers de consumptie te drukken.

Amerikaanse arbeidsmarktcijfers van belang

Zoals bij ieder begin van een nieuwe maand, vormen de arbeidsmarktcijfers het zwaartepunt van de economische kalender deze week. Daarnaast staat er natuurlijk een Fed-meeting op de rol.

Om bij dat laatste te beginnen: we verwachten niet dat er al tot een renteverhoging wordt overgegaan. Financiële markten prijzen de kans daartoe in op zo goed als nul procent. Komt zo’n verhoging er toch, dan zou dat een grote verrassing zijn. Met de nodige negatieve koersreacties op markten tot gevolg. Wellicht dat de Fed dat risico niet wil lopen met enkele dagen later de presidentsverkiezingen.

De arbeidsmarktcijfers van vrijdag komen te laat om van invloed te zijn op de beslissing van de centrale bankiers. Net als in Europa, blijft het Amerikaanse werkloosheidscijfer al enige tijd ‘hangen’. Maar dan wel op een veel lager niveau. Niet dat er geen bijkomende banen gecreëerd zijn. Maar het groeiend aantal nieuwe instromers op de arbeidsmarkt, aangetrokken door de betere economische omstandigheden, vullen de voortgaande banencreatie in. Toch verwachten we dat de trend van een afnemend werkloosheidscijfer weer wordt opgepakt. Zo lieten de PMI’s van vorige week (ondernemersvertrouwencijfers) een mooie prestatie optekenen over de maand oktober. Een signaal dat de Amerikaanse economie verder aantrekt.

Morgen en donderdag komen er met de ISM-indices soortgelijke vertrouwenscijfers vanuit de industrie en de dienstensector. Ook die zouden naar de bovenkant toe kunnen verrassen.

Met in de komende dagen een Fed-meeting, arbeidsmarktrapport en verkiezingen in aantocht, zullen de VS in belangrijke mate het beursverloop bepalen. Afgelopen vrijdag leerden de groeicijfers over het derde kwartaal ons dat de Amerikaanse economie voldoende stevig is om een renteverhoging te kunnen verteren. Anderzijds waren die cijfers ook een beetje opgesmukt door een éénmalige meevaller uit de landbouwsector. Deze combinatie van een nakende renteverhoging, maar een groei die niet al te uitbundig is, is een moeilijke combinatie voor beurzen. Zeker als daar een sausje van politieke onzekerheid overheen komt nu Clinton wederom in opspraak is geraakt door het FBI-onderzoek naar haar e-mailverkeer.

China blijft op groeipad, maar…

De Chinese economie blijft netjes op het uitgetekende groeipad. Maar zoals we reeds herhaaldelijk aanhaalden, gaat dat ten koste van oplopende schulden. Vooral bij staatsondernemingen. Met daarbij de vaststelling dat iedere bijkomende yuan schuld tot een steeds kleinere toename van de groei leidt. Over de yuan gesproken, deze munt zakt steeds verder weg ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Door de lagere munt krijgt de Chinese exportsector mogelijk wat meer lucht. Het gevaar is dat de kapitaaluitstroom uit China toeneemt. En die ontwikkeling zou schadelijk zijn voor de economie.  

Het gevolg van dit alles op de Chinese PMI’s is dat die weliswaar uitbodemen, maar niet echt overtuigend. Dat zal morgen en donderdag wellicht opnieuw blijken. Met vertrouwensniveaus die in de groeizone blijven, maar geen blijk geven van enige uitbundigheid in die groei. Vooral niet in de industrie.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot