Hoofdeconoom Luc Aben blikt vooruit - week 36

Vanuit de macrohoek verwachten we deze week per saldo niet al te veel invloed op financiële markten. De agenda is matig gevuld en grote verrassingen zouden ons verwonderen. Tenzij die uit de beleidsvergadering van de ECB komen. Maar dat is niet ons basisscenario.

Wachten op Mario

Donderdag mogen we ons oor weer te luisteren leggen bij Mario Draghi, tijdens de persconferentie na de ECB-bijeenkomst. We verwachten niet veel nieuws.

De inflatie en de verwachtingen daarover blijven aanhoudend laag. In de ECB-logica zou dat bijkomende actie verantwoorden. Temeer omdat de recente zwakke Amerikaanse cijfers de dollar lager dreigen te duwen. Met als spiegelbeeld dus een duurdere euro. Wat noch goed zou zijn voor de Europese groei, noch voor de inflatie. Producten van onze exporteurs buiten de eurozone worden dan immers minder aantrekkelijk, terwijl de prijs van de import voor ons juist betaalbaarder wordt.

Toch denken we dat de centrale bankiers zullen afwachten. Zo heeft Europa de Brexit-schok voorlopig relatief goed verteerd. Vertrouwensindicatoren zijn niet gecrasht. Noch bij producenten, noch bij consumenten. Bovendien is de ECB nog volop bezig met de implementatie van eerdere beslissingen. Een daarvan waren de zogeheten TLTRO’s: aantrekkelijke financiering van het bankwezen op voorwaarde dat de aangetrokken middelen doorstromen naar kredietverlening aan de reële economie. Tot op heden heeft nog maar één dergelijke financieringsronde plaatsgevonden. Nog drie te gaan.

Opkoopprogramma ECB bereikt limieten

Meer algemeen dreigt de ECB ook tegen de limieten van haar onconventionele beleid aan te lopen. Bijvoorbeeld, het aantal obligaties dat in aanmerking komt voor het opkoopprogramma slinkt snel. Natuurlijk zou Draghi de zichzelf opgelegde beperkingen wat kunnen oprekken: óók obligaties kopen die niet aan de minimum rendementseisen voldoen. Of een grotere portie van iedere leningsschijf toestaan. Maar een dergelijke beslissing zou kunnen leiden tot nóg negatievere renteniveaus. Gaat dat de zaak vooruit helpen? Zitten we daarop te wachten? Wetende dat de negatieve gevolgen van de negatieve rente steeds zwaarder dreigen door te wegen?

Voldoende argumenten dus om te verwachten dat Draghi het zal houden bij zijn traditionele mantra. Dat de centrale bankiers klaar staan om méér te doen indien nodig. Maar dat ze het niet alleen kunnen. Ook de politiek moet een verantwoord groeivriendelijker beleid op poten zetten.

Houdt Europese groei stand?

Verder kijken we in Europa deze week uit naar nieuwe cijfers over de detailhandelsverkopen en de  handelsbalans, fabrieksbestellingen en industriële productie in Duitsland. Het eerste is belangrijk omdat de economische groei vooral vanuit de binnenlandse vraag moet komen. De reeks Duitse cijfers ontleent zijn belang aan het feit dat het over de Duitse motor gaat. Twee weken terug leek het ondernemersvertrouwen (IFO) te suggereren dat die enigszins sputtert. Toch kijken we de cijfers met enig vertrouwen tegemoet. Vooral omdat de economische dynamiek in de groeilanden (China) ietsje lijkt aan te trekken.

Niet nog een koude douche

De ISM Manufacturing in de VS bracht vorige week een koude douche. Niet dat we hoge verwachtingen hadden. Maar het ondernemersvertrouwen in de verwerkende industrie dook tot in de krimpzone. Vervelender is bovendien dat zowat alle sub-indices hetzelfde deden. Waarvan de ‘nieuwe orders’ en de ‘werkgelegenheid’ de meest relevante zijn. Afwachten of dit slechte cijfer een ‘incident’ was.

Toch onderstreept het nogmaals het belang van de dienstensector om de Amerikaanse groei op een degelijk pad te houden. Die diensten maken het overgrote deel uit van het globale economische plaatje. Morgen staat de ISM Non-Manufacturing op de rol. Ondanks een lichte daling, verwachten we niet dat daaruit een nieuwe koude douche volgt.

Chinese export- en importcijfers zullen niet inspireren

De Chinese export- en importcijfers geven niet alleen een beeld over China zelf, maar vooral ook over de gang van zaken in de wereldwijde economie. De matige groei in Europa en de VS zullen donderdag wellicht opnieuw zorgen voor weinig inspirerende exportcijfers.

Van Lanschot maakt gebruik van cookies voor een goede werking van de site, voor tracking en voor het bijhouden van statistieken. Gaat u verder op de site? Dan stemt u erin toe dat wij cookies plaatsen. Lees meer over cookies bij Van Lanschot