Rente, de visie van Van Lanschot
Geldmarkt: Noodmaatregelen ECB vooralsnog succesvol
Europese banken hebben op grote schaal (bijna € 500 miljard) gebruikgemaakt van de mogelijkheid om voor een ongebruikelijk lange periode van drie jaar tegen 1,0% geld te lenen van de Europese Centrale Bank (ECB). Daarmee is het risico van een nieuwe kredietcrisis sterk verminderd.
Werd aanvankelijk het overgrote deel van de extra liquiditeiten op de depositofaciliteit bij de ECB geparkeerd, inmiddels zijn de tegoeden die de banken bij de ECB aanhouden behoorlijk afgenomen. Waarschijnlijk is het geld voor een deel gebruikt om vooral kortlopend staatspapier van landen als Italië en Spanje te kopen, wat de scherpe rentedaling op dit papier verklaart. Via een omweg financiert de ECB daarmee Europese overheden in probleemlanden, iets dat de bank officieel niet mag en volgens eigen zeggen ook niet wil.
In februari komt er weer een mogelijkheid om in te schrijven op een 3-jarige lening, waarschijnlijk opnieuw tegen 1%. Gelet op het voorlopige succes van deze operatie, ligt het niet voor de hand dat de ECB haar officiële rentetarief op korte termijn verder zal verlagen, zeker niet omdat de inflatie in de eurozone nog steeds aan de hoge kant is met 2,7%. De kans dat het later dit jaar alsnog gebeurt, achten wij evenwel nog steeds groot.
Kapitaalmarkt: Stilte voor de storm?
Beleggers hebben hun zorgen over de Europese schuldencrisis blijkbaar even van zich afgeschud. De belangstelling voor emissies van staatsleningen in Spanje, Italië en Frankrijk was groter dan verwacht en mede hierdoor is de kapitaalmarktrente in de Europese periferie de afgelopen weken stevig gedaald.
Daarentegen is de rente op staatsobligaties in Duitsland en Nederland juist wat opgelopen. Zoals gememoreerd heeft de extra liquiditeit die de ECB in de markt heeft gepompt waarschijnlijk in belangrijke mate bijgedragen aan het optimisme onder beleggers.
Fundamenteel is er evenwel weinig tot niets veranderd. Nog altijd is er onzekerheid over verdere officiële steun voor Griekenland en ontbreekt het het tijdelijke steunfonds (EFSF) over de benodigde slagkracht. Verder zijn de renteniveaus in de periferie zo hoog dat het, bij gebrek aan groei, vrijwel onmogelijk is om de overheidstekorten terug te dringen.
Kortom, de crisis is nog lang niet voorbij en de onrust kan snel weer terugkeren. De staatsobligaties van Italië beoordelen we dan ook nog steeds als erg risicovol. ‘Veilige’ Duitse of Nederlandse staatsobligaties zijn daarentegen extreem duur. Daarom prefereren we nog steeds bedrijfsobligaties van financieel solide bedrijven. Ook highyieldobligaties zijn bijna weer koopwaardig.
Wilt u meer informatie?
Heeft u vragen of wenst u een advies dat op uw persoonlijke situatie is afgestemd? Neemt u dan contact op met uw private of business banker.
